问题 问答题

甲企业从事医药产品开发,现准备追加投资扩大其经营规模,所需设备购置价款为5000万元,当年投资当年完成投产无建设期,在该项目投资前营运资金需要量为50万元,另外,为了投资该项目需要在第1年支付300万元购入一项商标权,假设该商标权自投产年份起按经营年限平均摊销。该项投资预计有6年的使用年限,期满残值为零。该方案投产后预计销售单价40元,单位变动成本14元,每年经营性固定付现成本100万元,年销售量为45万件,用直线法提折旧,会计和税法规定相同。 目前该企业的β值为1.5,市场风险溢价为8%,无风险利率为4%,所得税税率为40%。该企业的资本包括权益资本和债务资本两部分构成,债务资本全部为债券,为5年期债券,每张债券的面值为980元,票面年利率为10%,发行价格为980元,每年付息一次,到期还本,共发行10000张;股权市场价值为330万元。权益资本和债务资本的筹集均不考虑筹资费用。该项目将目前的资本结构融资,预计该项目追加投资后由于风险增加,该企业要求增加5个百分点的额外风险报酬率。 要求:用净现值法对该项目进行决策{折现率小数点保留到1%)。

答案

参考答案:

解析:现金净流量
①年折旧=5000/6≈833(万元)
年摊销=300/6=50(万元)
②初始阶段的现金流出量为:5000+50+300=5350(万元)
前五年每年的现金流量为:
营业现金流量=EBIT×(1-所得税税率)+折旧+摊销
=(40×45-100-833-50)×(1-40%)+833+50=995.2(万元)
第六年的现金流量为:
营业现金流量=995.2+50=1045.2(万元)
(2)确定折现率
①确定W的权益资本成本
rs=4%+1.5×8%=16%
②确定债务税后资本成本
由于发行价格等于面值,故为平价发行,因此,在不考虑筹资费的情况下:
债券税后资本成本=债券税后资本成本×(1-40%)=票面利率×(1-40%)
=10%×(1-40%)=6%
③债权市场价值=债券价格=10000×980=980(万元)
④股权市场价值=330万元
⑤计算W的加权平均资本成本
rWACC=16%×330/(980+330)+6%×980/(980+330)=8.52%≈9%
⑥根据风险调整折现率法,包含风险因素的折现率为14%。
(3)计算W的净现值=995.2(P/A,14%,5)+1045.2,(P/A,14%,6)-5350
=995.2×3.4331+1045.2×0.4556-5350
=-1457.5(万元) 故不可行。
本题的主要考核点是投资管理中的有关问题。解答本题的关键:一要注意实体现金流量法和股权现金流量法的区别;二是加权平均资本成本市场价值权数的确定;三是风险调整折现率法的应用;四是折旧费和摊销费属于固定经营非付现成本,本题告诉每年经营性固定付现成本100万元,所以,每年经营性固定成本还应包括折旧费和摊销费。企业实体现金流量法,即假设全权益融资情况下的现金流量,计算现金流量时不考虑利息,同时不考虑利息抵税,负债的影响反映在折现率上。

多项选择题

王某是某私企老板,生意不景气导致负债累累。他就伪造了与台商签订的合资意向书,财产担保文件,市工商局、轻工局关于此立项的批准文件和市主要领导的批示,欲通过银行贷款来使企业起死回生,到时再还款付息。2006年8月,王某向市工商银行申请贷款300万元,编造贷款用途是与台商合资办公司。王某的姐夫周某是该工商银行的一个科长,王将自己的真实意思跟周某说了,希望周某能帮忙。周某认为这个风险比较大,就没有帮忙,但答应保密。
后来,王某就找到同在该银行其他部门工作的同学孙某为自己出面说话,并答应孙某事后有好处。孙某明知王某贷款事由是假的,仍找到信贷部主任万某为其疏通。万某与孙某关系较好,就收下了王某提供的伪造文件,在没有认真核实的情况下作出了同意贷款的决定。300万元贷出后,王某先期投人100万元,结果血本无归。他感觉市场行情并不看好,就想带着剩下的钱出国一去不返。这次他又找到了周某,软磨硬泡想让周某帮他把钱弄到国外去。周某碍于亲戚关系,加上他感觉这个不犯法,就为王某提供了几个账户,通过多次转账协助其将剩余的200万元汇到了国外。后王某在机场被抓,但200万元贷款因流向不明没能追回。请回答91~94题。

关于万某行为的定性,下列哪些说法是错误的( )

A.万某的行为构成玩忽职守罪

B.万某的行为应定性为违法发放贷款罪

C.万某的行为应定性为违法向关系人发放贷款罪

D.万某的行为不构成犯罪,仅属于工作失误

选择题