问题
问答题
假设东方公司的未来预期销售增长率为5%，未来的债务与股权比率为0.6，无杠杆资本成本为10%，债务资本成本为8%，未来第4年的息税前利润为3200万元，折旧与摊销为200万元，净营运资本为4100万元，固定资产是2100万元。
要求：
（1）估计东方公司在未来第5年的自由现金流量；
（2）计算东方公司的WACC；
（3）估计东方公司在未来第4年年末的持续价值；
（4）计算未来第4年年末的EV/EBITDA乘数；
（5）如果想让未来第4年年末的EV/EBITDA乘数达到10，其他条件不变，增长率应该为多少
答案
参考答案：
(1)由现金流量＝3 200×(1-25%)×(1+5%)-5%×4 100-5%×2 100 ＝2 210(万元)
(2)债务与企业价值的比率＝0.6/1.6＝3/8 WACC＝10%-3/8×25%×8%＝9.25%
(3)第4年末的持续价值＝2 210/(9.25%-5%)＝52 000(万元)
(4)EV/EBITDA＝52 000/(3 200+200)＝15.29
(5)第4年末的持续价值＝10×(3 200+200)＝34 000(万元)
假设增长率为g，
则： 第5年的自由现金流量 ＝3 200×(1-25%)×(1+g)-g×4 100-g×2 100 ＝2 400×(1+g)-6 200×g＝2 400-3 800×g 34 000＝(2 400-3 800×g)/(9.25%-g)
解得：g＝2.47%