银河公司预计息税前利润为400万元，资本全部由普通股筹集，股票面值1 000万元，所得税率为40%。假设企业总资本不变，准备通过发行债券来改变资本结构。有关资料如下：
| 债券面值(万元) | 利息率 | 股票贝他系数 | 无风险报酬率 | 股票必要报酬率 |
| 0 | 1.2 | 6% | 9% | |
| 200 | 5% | 1.3 | 6% | 9% |
| 400 | 6% | 1.4 | 6% | 9% |
| 600 | 7% | 1.5 | 6% | 9% |
根据上述资料计算不同资本结构下的公司价值及资本成本。
参考答案：
解析：[答案及解析] (1)当不发行债券时： 债券价值等于零 股票资本的成本=6%+1.2×(9%-6%)=9.6%股票的市场价值=400×(1-40%)/9.6%=2 500(万元)此时股票的市场价值就是公司价值。(2) 当发行债券为200万元时：股票的资本成本=6%+1.3×(9%-6%)=9.9%股票的市场价值=(400-200×5%)×(1-40%)/9.9%=2 363.64(万元)公司价值=200+2 363.64=2 563.64(万元)综合资本成本=5%×(1-40%)×200/1 000+9.9%×800/1 000 =0.6%+7.92%=8.52%(3) 当发行债券为400万元时：股票的资本成本=6%+1.4×(9%-6%)=10.2%股票的市场价值=(400-400×6%)×(1-40%)/10.2%=2 211.76(万元)公司价值=400+2 211.76=2 611.76(万元)综合资本成本=6%×(1-40%)×400/1 000+10.2%×600/1 000 =1.44%+6.12%=7.56%(4) 当发行债券为600万元时：股票的资本成本=6%+1.5×(9%-6%)=10.5%股票的市场价值=(400-600×7%)×(1-40%)/10.5%=2 045.71(万元)公司价值=600+2 045.71=2 645.71(万元)综合资本成本=7%×(1-40%)×600/1 000+10.5%×400/1 000 =2.52%+4.2%=6.72%企业价值等于债券价值加股票价值。本题假定债券价值按其面值计算，股票价值的确定要根据已知资料计算。另外，注意的是，计算加权平均资本成本时，要用账面价值权数。