问题
问答题
甲公司现在面临两个投资机会，计算机Excel系统显示的相关资料如下：
单位：万元
| 现金净流量 | NCF1 | NCF2 | NCF3 | NCF4 | NCF5 | NCF6 |
| 项目A | -200 | -20 | 100 | 150 | 150 | 150 |
| 项目B | -100 | -20 | 50 | 120 | 120 | 120 |
已知：基准投资利润率为8%，项目的建设期均为1年，投资发生在年初，项目A和项目B的建设期资本化利息分别为10万元和8万元；项目A在经营期内的全部利润为300万元，项目B在经营期内的全部利润为320万元；项目的行业基准收益率为10%。
要求：
(1) 计算两个项目包括建设期的静态投资回收期和不包括建设期的静态投资回收期；
(2) 计算两个项目的投资利润率；
(3) 计算两个项目的净现值、净现值率和现值指数；
(4) 判断两个项目的内部收益率是否大于项目的行业基准收益率10%；
(5) 评价这两个项目的财务可行性；
(6) 用差额投资内部收益率法判断这两个方案的优劣。
相关系数值如下：
(P/F，10%，1)＝0.9091；(P/F，10%，2)＝0.8264；(P/A，10%，3)＝2.4869
(P/F，12%，1)＝0.8929；(P/F，12%，2)＝0.7972；(P/A，12%，3)＝2.4018
答案
参考答案：
解析：根据题意可知，本题中两个方案的第一年年初的现金净流量(NCF0)均不等于零，而在NCF0不等于零的情况下，计算机系统自动将NCF0～n。按照NCF1～n+1：来处理，因此，正确的现金净流量信息应该是：
单位：万元
| 现金净流量 | NCF0 | NCF1 | NCF2 | NCF3 | NCF4 | NCF5 |
| 项目A | -200 | -20 | 100 | 150 | 150 | 150 |
| 项目B | -100 | -20 | 50 | 120 | 120 | 120 |
(1) 计算两个项目包括建设期的静态投资回收期和不包括建设期的静态投资回收期
项目A在第2年未时累计净现金流量为一120万元，第3年未时累计净现金流量为30万元，包括建设期的静态投资回收期＝2+120/150＝2.8(年)，不包括建设期的静态投资回收期＝2.8-1＝1.8(年)；
项目B在第2年未时累计净现金流量为-70万元，第3年未时累计净现金流量为50万元，包括建设期的静态投资回收期＝2+70/120＝2.58(年)，不包括建设期的静态投资回收期＝2.58-1＝1.58(年)；
(2) 计算两个项目的投资利润率
项目A的年均利润＝300/(5-1)＝75(万元)
投资利润率＝75/(200+20+10)×100%＝32.61%
项目B的年均利润＝320／(5-1)＝80(万元)
投资利润率＝80/(100+20+8)×100%＝62.5%
(3) 计算两个项目的净现值、净现值率和现值指数
①项目A的净现值
＝100×(P/F，10%，2)+150×(P/A，10%，3)×(P/F，10%，2)
-20×(P/F，10%，1)-200
＝82.64+150×2.4869×0.8264-20×0.9091-200＝172.73(万元)
项目A的净现值率＝172.73/[200+20×(P/F，10%，1)]×100%＝79.17%
项目A的现值指数＝1+项目A的净现值率＝1.79
②项目B的净现值
＝50×(P/F，10%，2)+120×(P/A，10%，3)×(P/F，10%，2)
-20×(P/F，10%，1) -100
=169.76(万元)
项目B的净现值率＝169.76/[20×(P/F，10%，1)+100]×100%=143.64%
项目B的现值指数＝1+项目B的净现值率＝2.44
(4) 判断两个项目的内部收益率是否大于项目的行业基准收益率10%
根据两个项目的净现值均大于0可知两个项目的内部收益率大于项目的行业基准收益率10%。
(5) 评价这两个项目的财务可行性
根据上述计算可知，项目A的主要指标处于可行区间，投资利润率(32.61%)大于基准投资利润率(8%)，不包括建设期的静态投资回收期(1.8年)小于经营期(4年)的一半，但包括建设期的静态投资回收期(2.8年)大于项目计算期(5年)的一半，因此，项目A基本具有财务可行性；
项目B的主要指标处于可行区间，投资利润率(62.5%)大于基准投资利润率(8%)，不包括建设期的静态投资回收期(1.58年)小于经营期(4年)的一半，但包括建设期的静态投资回收期(2.58年)大于项目计算期(5年)的一半，因此，项目B基本具有财务可行性。
(6) 用差额投资内部收益率法判断这两个方案的优劣
项目A与项目B相比较：
△NCF0＝(-200)-(-100)＝-100(万元)
△NCF1＝(-20)-(-20)＝0(万元)
△NCF2＝100-50＝50(万元)
△NCF3～5＝150-120＝30(万元)
0＝50×(P/F，△IRR，2)+30×(P/A，△IRR，3)×(P/F，△IRR，2)-100
0＝[50+30×(P/A，△IRR，3)]×(P/F，△IRR，2)-100
当△IRR＝12%时，
[50+30×(P/A，△IRR，3)]×(P/F，△IRR，2)-100＝-2.70
当AIRR＝10%时，
[50+30×(P/A，△IRR，3)]×(P/F，△IRR，2)-100＝2.98
利用内插法可知：
项目A与项目B相比较差额投资内部收益率＝10%+2.98/(2.98+2.70)×2%
＝11.05%
由于项目A与项目B相比较差额投资内部收益率(11.05%)大于基准投资收益率 (10%)，因此，方案A较优。