计算题：某公司2011年的有关资料如下：
(1)息税前利润800万元;
(2)所得税税率为25%;
(3)负债2000万元均为长期平价债券，利息率为10%，利息每年支付一次，本金到期偿还;
(4)预期普通股报酬率15%;
(5)产权比率为2/3;
(6)普通股股数600000股(每股面值1元)，无优先股。
该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。假定不考虑筹资费。
要求：
(1)计算该公司每股收益、每股价格。
(2)计算该公司市净率和加权平均资本成本。
(3)该公司可以增加400万元的长期债券，使长期债券总额成为2400万元，以便在现行价格下购回股票(购回股票数四舍五入取整)。假定此项举措将使负债平均利息率上升至12%，普通股权益资本成本由15%提高到16%，息税前利润保持不变。试问该公司应否改变其资本结构(提示：以股票价格高低判别)?
(4)计算该公司资本结构改变前后的利息保障倍数。
参考答案：
本题的主要考核点是资本成本的计算及资本结构决策。
(1)息税前利润800
利息(2000×10%)200
税前利润600
所得税(25%)150
税后利润450(万元)
每股收益=450/60=7.5(元)
每股价格=7.5/0.15=50(元)。
(2)因为产权比率=负债/股东权益
所以股东权益=负债/产权比率=2000/(2/3)=3000(万元)
每股净资产=3000/600000×10000=50(元)
市净率=每股价格/每股净资产=50/50=1
债券税后资本成本的计算：K=10%×(1-25%)=7.5%
加权平均资本成本=7.5%×2000/(3000+2000)+15%×3000/(3000+2000)=12%。
(3)息税前利润800
利息(2400×12%)288
税前利润512
所得税(25%)128
税后利润384(万元)
购回股数=4000000/50=80000(股)
新发行在外股份=600000-80000=520000(股)
新的每股收益=3840000/520000=7.38(元)
新的股票价格=7.38/0.16=46.13(元)，低于原来的股票价格50元，因此该公司不应改变资本结构。
(4)原利息保障倍数=800/200=4
新利息保障倍数=800/(2400×12%)=2.78。