1、某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元(每年负担利息24万元)，普通股资本500万元(发行普通股10万股，每股面值50元)。由于扩大业务，需追加筹资300万元，假设没有筹资费用。其筹资方式有三个：
方案一：全部按面值发行普通股：增发6万股，每股发行价50元;
方案二：全部增加长期借款：借款利率仍为12%，利息36万元;
方案三：增发新股4万股，每股发行价47.5元;剩余部分用发行债券筹集，债券按10%溢价发行，票面利率为10%;
公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税税率为25%。
要求：使用每股收益无差别点法计算确定公司应当采用哪种筹资方式。
2、A公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种方案。
第一方案：维持目前的经营和财务政策。预计销售50000件，售价为200元/件，单位变动成本为120元，固定成本和费用为125万元。公司的资本结构为：500万元负债(利息率5%)，普通股50万股。
第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资200万元，生产和销售量以及售价不会变化，但单位变动成本将降低至100元/件，固定成本将增加至120万元。借款筹资200万元，预计新增借款的利率为6%。
第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹集200万元资金。
要求：
(1)计算三个方案下的总杠杆系数。
(2)根据上述结果分析：哪个方案的风险最大?
(3)计算三个方案下，每股收益为零的销售量(万件)。
(4)如果公司销售量下降至15000件，第二和第三方案哪一个更好些?
参考答案：
1、方案一和方案二比较：
(EBIT-24)×(1-25%)/(10+6)=(EBIT-24-36)×(1-25%)/10
得：EBIT=120(万元)
方案一和方案三比较：
方案三的利息
=(300-4×47.5)/(1+10%)×10%
=10(万元)
(EBIT-24)×(1-25%)/(10+6)
=(EBIT-24-10)×(1-25%)/(10+4)
得：EBIT=104(万元)
方案二和方案三比较：
(EBIT-24-36)×(1-25%)/10
=(EBIT-24-10)×(1-25%)/(10+4)
得：EBIT=125(万元)
当EBIT小于104万元时，应该采用方案一;当EBIT介于104～125万元之间时，应采用方案三;当EBIT大于125万元时，应采用方案二。
2、(1)方案一：
总杠杆系数=边际贡献/税前利润
=5×(200-120)/[5×(200-120)-125]
=1.45
方案二：
总杠杆系数=边际贡献/税前利润
=5×(200-100)/[5×(200-100)-120-500×5%-200×6%]=1.46
方案三：
总杠杆系数=边际贡献/税前利润
=5×(200-100)/[5×(200-100)-120-500×5%]=1.41
(2)由于方案二的总杠杆系数最大，所以，方案二的风险最大。
(3)令每股收益为零时的销量为Q万件，则：
方案一：[Q×(200-120)-125]×(1-25%)=0
Q=1.56(万件)
方案二：[Q×(200-100)-120-500×5%-200×6%]×(1-25%)=0
Q=1.57(万件)
方案三：[Q×(200-100)-120-500×5%]×(1-25%)=0
Q=1.45(万件)
(4)若销量下降至15000件时，方案三更好些，理由：若销量下降至15000件时，采用方案三还有利润，而采用方案二则企业处于亏损状态。