B公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，2004年度该公司财务报表的主要数据如下（单位：万元）：
销售收入1000
税后利润100
股利60
股东权益（200万股，每股面值1元）1000
权益乘数2
该公司负债全部为有息长期负债，该公司2004年12月31日的股票市价为10元。
要求计算：
（1）2004年的可持续增长率。
（2）2004年的市盈率和收入乘数。
（3）若该公司处于稳定状态，其权益资本成本是多少
（4）若该公司2004年的每股资本支出为0.6元，每股折旧与摊销0.4元，该年比上年营业流动资产每股增加0.2元。公司欲继续保持现有的财务比率和增长率不变，计算该公司股权价值。
（5）与B公司所在行业相同的代表性公司有甲、乙两家公司。甲、乙两家公司的有关资料如下：
资产净利率权益乘数每股市价每股净资产
甲公司5.83%2.412元4元
乙公司6.22%28元2.5元
请根据修正的市价/净资产比率模型评估B公司的价值。
参考答案：
(1)2004年的可持续增长率＝期初权益净利率×收益留存率
＝[100/(1 000-40)]×40%＝4.2%
(2)2004年的市盈率和收入乘数
市盈率=10/(100/200)＝20
收入乘数＝10/(1 000/200)＝2
(3)若该公司处于稳定状态，其股利增长率等于可持续增长率，即4.2%。
目前的每股股利＝60/200＝0.3(元)
每股税后利润＝100/200＝0.5(元)
2004年每股净投资＝△每股营业流动资产+每股资本支出-每股折旧与摊销
＝0.2+0.6-0.4＝0.4(元)
由权益乘数2，可知负债率为50%。
(4)
目标企业每股价值＝平均修正的市净率×目标企业权益净利率×100×目标企业每股净资产＝ 0.2358×10%×100×5＝11.79(元)，由于每股价值11.79元大于每股价格10元，所以，B公司的股票被市场低估了。
解析：
本题的主要考核点是可持续增长率的计算与应用，以及企业价值评估的相对价值法的应用。