已知甲公司的预计本年的净利润为3750万元，利息费用为200万元，所得税税率为 25%，折旧与摊销为400万元，流通股股数为1000万股，没有优先股。目前的债务为2000万元(未扣除超额现金)，可按竞争市场利率投资的现金额为100万元。财务分析师认为，同行业内的乙公司与甲公司在基础业务方面具有可比性，乙公司的股利增长率固定为5%，股利支付率为40%，债务资本成本为8%，所得税税率为25%，股权资本成本为20%，净债务的市值与股权的市值的比例为7:10。乙公司预计本年的息税前利润为4200万元，折旧与摊销为320万元，资本支出为150万元，净营运资本增加60万元。乙公司的期望自由现金流量固定增长率为5%。
要求：
(1)计算乙公司的加权平均资本成本；
(2)计算乙公司本年的FCF；
(3)计算乙公司本年的EBITDA；
(4)计算乙公司的“EV/EBITDA”乘数；
(5)计算乙公司的预测P/E；
(6)计算甲公司本年的EPS；
(7)计算甲公司本年的EBITDA；
(8)利用乙公司的预测P/E估计甲公司的股价；
(9)利用乙公司的“EV/EBITDA”乘数估计甲公司的股价；
(10)假设甲乙公司的债务比率水平差异显著，分析说明第(8)问和第(9)问哪个结果可能更可靠。
参考答案：(1)乙公司的债务税后成本为8%×(1-25%)=6%
加权平均资本成本=10/(10+7)×20%+7/(10+7)×6%=14.24%
(2)FCF(自由现金流量)
=息税前利润×(1-所得税税率)+折旧与摊销-资本支出-净营运资本增加=4200×(1-25%)+320-150-60=3260(万元)
(3)EBITDA=息税前利润+折旧与摊销=4200+320=4520(万元)
(4)EV/EBITDA乘数
=(预计本年的FCF/预计本年的EBITDA)/(加权平均资本成本-增长率)
=(3260/4520)/(14.24%-5%)
=7.81
(5)预测P/E=股利支付率/(股权资本成本-股利增长率)=40%/(20%-5%) =2.67
(6)EPS(每股收益)=净利润/流通股股数=3750/1000=3.75(元)
(7)息税前利润=净利润/(1-所得税税率)+利息费用=3750/(1-25%)+200 =5200(万元)
EBITDA=息税前利润+折旧与摊销=5200+400=5600(万元)
(8)甲公司的股价=3.75×2.67=10.01(元)
(9)甲公司的企业价值=5600×7.81=43736(万元)
超额现金=可按竞争市场利率投资的现金=100(万元)
净债务=2000-100=1900(万元)
股价=(43736-1900)/1000=41.84(元)
(10)由于这两家公司的债务比率水平差异显著，第(9)问的计算结果扣除了净债务，排除了债务比率水平差异的影响，所以，第(9)问的计算结果可能更可靠。
