(二)某股份有限公司2003年和2004年的主要财务数据如下表所示。
主要财务数据表
单位：万元
| 项目 | 2003年 | 2004年 |
| 销售收入 | 1500 | 2117.70 |
| 净利润 | 300 | 317.66 |
| 股利 | 150 | 158.83 |
| 本年收益留存 | 150 | 158.83 |
| 年末资产总额 | 1500 | 2647.13 |
| 年末负债总额 | 600 | 1588.31 |
| 年末股本总额 | 750 | 750.00 |
| 年末未分配利润 | 150 | 308.82 |
| 年末所有者权益总额 | 900 | 1058.82 |
假设该公司产品的市场前景很好，销售额预定大幅增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过 60%。董事会决议规定：以净资产收益率高低作为管理层业绩评价的标准。
要求：
(1)计算该公司2003年和2004年净资产收益率和可持续增长率，以及2004年的销售增长率(计算时平均资产总额、平均净资产等均以当年年末数代替)。
(2)分析2004年可持续增长率与2003年相比有什么变化，并说明其原因。
(3)指出2004年该公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化。
(4)指出该公司今后提高净资产收益率的途径有哪些
参考答案：
(1)2003年净资产收益率=主营业务净利率×总资产周转率×权益乘数
＝(300+1500)×(1500+1500)×(1500+900)×100%＝33.33%
或＝300+900×100%＝33.33%
2003年可持续增长率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数×利润留存率÷(1-销售净利率×资产周转率×权益乘数×利润留存率)
＝(300+1500)×(1500+1500)×(1500+900)×50%÷[1-(300÷1500)×(1500+1500)×(1500+900)×50%]×100%＝20%
2004年净资产收益率＝(317.66+2117.7)×(2117.7+2647.13)×(2647.13+1058.82)× 100%＝30%
或＝317.66+1058.32×100%＝30%
2004年可持续增长率＝(317.66+2117.7)×(2117.7+2647.13)×(2647.13+1058.82)× 50%÷[1-(317.66+2117.7)×(2117.7+2647.13)×(2647.13+1058.82)×50%]×100%＝17.65%
2004年的销售增长率＝(2117.7-1500)+1500×100%＝41.18%
(2)2004年可持续增长率与2003年相比下降了，原因是资产周转率下降和销售净利率下降。因为可持续增长率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数×利润留存率÷(1-销售净利率×资产周转率×权益乘数×利润留存率)，2003年的资产周转率＝1500+1500=1(次)，销售净利率＝300+1500× 100%＝20% 而2004年的资产周转率＝2117.7+2647.13=0.8(次)，销售净利率＝317.66+2117.7× 100%＝15%
(3)2004年该公司是靠增加借款来筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比财务杠杆提高了。
(4)提高销售净利率和资产周转率。