某股份有限公司2003年和2004年的主要财务数据如下表所示
假设该公司产品的市场前景很好，销售额预定大幅增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过 60%。董事会决议规定：以净资产收益率高低作为管理层业绩评价的标准。
要求：
(1)计算该公司2003年和2004年净资产收益率和可持续增长率，以及2004年的销售增长率(计算时乎均资产总额、平均净资产等均以当年年末数代替)。
(2)分析2004年可持续增长率与2003年相比有什么变化，并说明其原因。
(3)指出2004年该公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化。
(4)指出该公司今后提高净资产收益率的途径有哪些
参考答案：
(1)2003年净资产收益率＝主营业务净利率×总资产周转率×权益乘数
＝(300÷1500)×(1500÷1500)×(1500÷900)×100%＝33.33%
或＝300÷900×100%＝33.33%
2003年可持续增长率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数×利润留存率÷(1－销售净利率×资产周转率×权益乘数×利润留存率)
＝(300÷1500)×(1500÷1500)×(1500÷900)×50%÷[1－(300÷1500)×(1500÷1500)×(1500÷900)×50%]×100%＝20%
2004年净资产收益率＝(317.66÷2117.7)×(2117.7÷2647.13)×(2647.13÷1058.82)×100%＝30%
或＝317.66÷1058.32×100%＝30%
2004年可持续增长率＝(317.66÷2117.7)×(2117.7÷2647.18)×(2647.13÷1058.82)×50%÷[1－(317.66÷2117.7)×(2117.7÷2647.13)×(2647.13÷1058.82)×50%]×100%＝17.65%
2004年的销售增长率＝(2117.7－1500)÷1500×100%＝41.18%
(2)2004年可持续增长率与2003年相比下降了，原因是资产周转率下降和销售净利率下降。因为可持续增长率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数×利润留存率÷(1－销售净利率×资产周转率×权益乘数×利润留存率)，2003年的资产周转率＝1500÷1500＝1(次)，销售净利率＝300÷1500×100%＝20%，而2004年的资产周转率＝2117.7÷2647.13＝0.8(次)，销售净利率＝317.66÷2117.7×100%＝15%
(3)2004年该公司是靠增加借款来筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比财务杠杆提高了。
(4)提高销售净利率和资产周转率。