C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：
(1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。
(2)C公司2010年的经营眭营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
(3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。
要求：
(1)计算C公司2011年至2013年的股权现金流量。
(2)计算C公司2010年12月31日的股权价值。
参考答案：(1)
(2) 单位：万元 项目 2010年 2011年 2012年 2013年 销售收入 1000 1000×1.1=1100 1100×1.08=1188 1188×1.05=1247.4 经营营运资本 1000/4=250 净经营性长期
资产1000/2=500 净经营资产 250+500=750 750×1.1=825 税后经营净
利润750×20%=150 150×1.1=165 165×1.08=178.2 178.2×1.05：187.11 股东权益 750×1/2=375 375×1.1=412.5 412.5×1.08=445.5 445.5×1.05=467.78 净负债 375 412.5 445.5 467.78 税后利息=净
负债×税后利
息率375×6%=22.5 412.5×6%=24.75 445.5×6%=26.73 467.775×6%=28.07 净利润=税后
经营净利润-
税后利息127.5 140.25 151.47 159.04 股东权益的
增加 412.5—375=37.5 445.5—412.5=33 467.78—445.5=22.28 股权现金流=
净利润-股东
权益的增加 102.75 118.47 136.76
单位：万元 项目 2010年 2011年 2012年 2013年 股权现金流量 102.75 118.47 136.76 复利现值系数 0.8929 0.7972 0.7118 预测期股权现金流量现值 186.19 91.75 94.44 后续期股权现金流量价值 1557.5 136.76/(12%-5%)
=1953.71 股权价值合计 1743.69