A上市公司拟于2006年初投资一新项目，设备购置成本为500万元，计划贷款200万元，设备使用期限是4年(与税法规定相同)，税法规定采用双倍余额递减法提取折旧，预计残值25万元(与税法规定相同)。贷款期限为4年，在未来的每年年底偿还相等的金额，银行按照贷款余额的5%收取利息。在使用新设备后公司每年增加销售额为500万元，增加付现成本为200万元(不包括利息支出)。替代公司的β值为1.3，权益乘数为1.5，该公司的目前资本结构是负债40%，权益资金60%，贷款的税后资本成本(符合简便算法的条件)与企业目前负债的税后资本成本相同，替代公司和A公司的所得税税率均为40%。A公司不打算改变当前的资本结构，新项目的风险与企业当前资产的平均风险相同。目前证券市场上国库券的收益率为2.4%，平均股票要求的收益率为6.4%。 要求： (1)计算每年年底偿还的贷款本金和利息(计算结果保留两位小数，第四年的本金偿还额倒挤得出)； (2)计算A公司的权益资本成本、税后债务资本成本以及加权平均资本成本； (3)计算项目的实体现金流量和股权现金流量； (4)按照实体现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行； (5)按照股权现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行； (6)请回答“实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值没有实质区别”这句话是否意味着两种方法计算的净现值一定相等，您认为这句话的真正含义是什么 已知：(P/S，6%，1)＝0.9434，(P/S，6%，2)＝0.8900，(P/S，6%，3)＝0.8396(P/S，6%，4)＝0.7921，(P/S，8%，1)＝0.9259，(P/S，8%，2)＝0.8573(P/S，8%，3)＝0.7938，(P/S，8%，4)＝0.7350
参考答案：
解析：(1)每年年底偿还的贷款的本金和利息(单位：万元)
| 年度 | 支付额 | 利息 | 本金偿还额 | 贷款余额 |
| 2006 | 56.40 | 200×5%=10 | 56.40-10=46.40 | 200-46.40=153.6 |
| 2007 | 56.40 | 153.6×5%=7.68 | 56.40-7.68=48.72 | 153.6-48.72=104.88 |
| 2008 | 56.40 | 104.88×5%=5.24 | 56.40-5.24=51.16 | 104.88-51.16=53.72 |
| 2009 | 56.40 | 56.40-53.72=2.68 | 53.72 | 0 |
根据替代公司的权益乘数为1.5以及“权益乘数＝资产/权益＝1+负债/权益”可知，
替代公司的负债/权益＝0.5，所以，β资产＝1.3/(1+0.6×0.5)＝1.0；
根据题意可知，A公司的负债/权益＝40%/60%＝2/3，所以，A公司的β权益
＝1.0×(1+0.6×2/3)＝1.4，
因此，A公司的权益资本成本＝2.4%+1.4×(6.4%-2.4%)＝8%
而A公司的税后负债资本成本＝5%×(1-40%)＝3%
所以，加权平均资本成本＝3%×40%+8%×60%＝6%
(3)项目的实体现金流量和股权现金流量：(单位：万元)
年折旧率＝2/4＝50%
第1年折旧额＝500×50%＝250(万元)
第2年折旧额＝(500-250)×50%＝125(万元)
第3年的折旧额＝(500-250-125-25)/2＝50(万元)
第4年的折旧额＝(500-250-125-25)/2＝50(万元)
| 项目 | 1 | 2 | 3 | 4 |
| 销售收入 | 500 | 500 | 500 | 500 |
| 付现成本 | 200 | 200 | 200 | 200 |
| 计提折旧 | 250 | 125 | 50 | 50 |
| 息税前营业利润 | 50 | 175 | 250 | 250 |
| 息前税后营业利润 | 50×0.6=30 | 175×0.6=105 | 250×0.6=150 | 250×0.6=150 |
| 回收残值 | 25 | |||
| 实体现金流量 | 280 | 230 | 200 | 225 |
| －税后利息支出 | 6 | 4.608 | 3.144 | 1.608 |
| －还本支出 | 46.40 | 48.72 | 51.16 | 53.72 |
| 股权现金流量 | 227.60 | 176.672 | 145.696 | 169.672 |
(4)按照实体现金流量法计算项目的净现值
＝280×(P/S，6%，1)+230×(P/S，6%，2)+200×(P/S，6%，3)+225×
(P/S，6%，4)-500
＝280×0.9434+230×0.8900+200×0.8396+225×0.7921-500
＝264.152+204.7+167.92+178.223-500
＝315.00(万元)
由于净现值大于0，因此，该项目可行。
(5)按照股权现金流量法计算项目的净现值
＝227.60×(P/S，8%，1)+176.672×(P/S，8%，2)+145.696×(P/S，8%，3)
+169.672×(P/S，8%，4)-(500-200)
＝227.6×0.9259+176.672×0.8573+145.696×0.7938+169.672×0.7350-300
＝210.735+151.461+115.653+124.709-300
＝302.56(万元)
由于净现值大于0，因此，该项目可行。
(6)根据计算结果可知，“实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值没有实质区别”这句话并不意味着两种方法计算的净现值一定相等，这句话的真正含义应该是：两种方法得出的项目是否可行的结论一定一致，即计算得出的净现值要么均为正数，要么均为负数或者均为零。