问题
问答题
某公司2005年度息税前盈余为500万元，资金全部由普通股资本组成，所得税率为 30%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的债券利率(平价发行，不考虑手续费)和权益资本的成本情况如表所示：
| 债券的市场价值（万元） | 债券利率 | 权益资本成本 |
500 | 5% | 15% |
要求：
(1)假定债券的市场价值等于其面值，分别计算各种资本结构时公司的市场价值(精确
到整数位)，从而确定最佳资本结构(假设资本结构的改变不会影响息税前盈余，并符合股票市场价值公式的条件)以及最佳资本结构时的加权平均资本成本(百分位取整数)。
(2)假设有一个投资项目，投资额为200万元(没有建设期，一次性投入)，项目计算期为6年，预计第1～2年每年的现金流量为20万元，第3～6年每年的现金流量为50万元。投资该项目不会改变上述最佳资金结构，并且项目风险与企业目前风险相同。计算项目的净现值并判断是否该上该项目。
已知：(P/A，12%，2)＝1.6901，(P/A，12%，4)＝3.0373，(P/S，12%，2)＝0.7972
答案
参考答案：
解析：(1)确定最佳资本结构 当债券的市场价值为500万元时： 年利息＝500×5%＝25(万元) 股票的市场价值＝(500-25)×(1-30%)/15%＝2217(万元) 公司的市场价值＝500+2217＝2717(万元) 当债券的市场价值为1000万元时： 年利息＝1000×6%＝60(万元) 股票的市场价值＝(500-60)×(1-30%)/16%＝1925(万元) 公司的市场价值＝1000+1925＝2925(万元) 通过分析可知：债务为1000万元时的资本结构为最佳资本结构 资本成本＝6%×(1-30%)×1000/2925+16%×1925/2925＝12% (2)净现值＝20×(P/A，12%，2)+50×(P/A，12%，4)×(P/S，12%，2)-200 ＝33.802+121.067-200 ＝-45.13(万元) 结论：不应该上该项目。