某企业拟购置一台新设备来替换一台尚可使用6年的旧设备，新设备价款为200 000元，旧设备的折余价值为125 000元，其变价收入为110 000元，至第6年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。使用新设备可使企业在经营期第1年增加营业收入40 000元，增加经营成本20 000元；从第2—6年内每年增加营业收入60 000元，节约经营成本3 000元。直线法计提折旧。企业所得税率为33%。 要求： (1)当建设期为零时，计算其差量净现金流量。 (2)当建设期为一年时，计算其差量净现金流量。 (3)若企业预期报酬率为30%，请对更新改造项目进行决策。
参考答案：
①△I＝200 000-110 000
＝90 000(元)
②经营期第1—6年
△D＝
＝15 000(元)
③经营期第1年
△y＝该年增加的经营成本+该年增加的折旧
△y＝20 000+15 000
＝35 000(元)
④经营期第2—6年
△y＝-3 000+15 000
＝12 000(元)
⑤经营期第1年增加的营业利润
△P＝40 000-35 000
＝5 000(元)
⑥经营期第2-6年增加的营业利润
△P＝60 000-12 000
＝48 000(元)
⑦因旧设备处理净损失
＝125 000-110 000
＝15 000(元)
⑧经营期第1年旧设备处理净损失抵税
15 000×33%＝4 950(元)
⑨经营期第1年增加的净利润
△P＝5 000×(1-33%)
＝3 350(元)
⑩经营期第2—6年增加的净利润
△P＝48 000×(1-33%)
＝32 160(元)
(1)当建设期为零年时，
差量净现金流量△NCFt
△NCF0＝-(200 000-110 000)
＝-90 000(元)
△NCF1＝3 350+15 000+4 950
＝23 300(元)
△NCF2～6＝32 160+15 000
＝47 160(元)
(2)当建设期为一年时：
差量净现金流量△NCFt
△NCF0＝-90 000(元)
△NCF1＝4 950(元)
△NCF2＝3 350+15 000＝18 350(元)
△NCF3～7＝32 160+15 000＝47 160(元)
(3)①当建设期为零年时：
测试i＝36%时，
△NPV＝-90 000+23 300×(P/F，36%，1)+47160×[(P/A，36%，6)-(P/A，36%，1)]
＝2 753(元)
测试i＝40%时
△NPV＝-90 000+23 300×(P/F，40%，1)+47 160×[(P/A，40%，6)-(P/A，40%，1)]
＝-4 801(元)
△IRR＝36%+
×(40%-36%)
＝37.46%
②当建设期为一年时：
测试i＝24%时，
△NPV＝-90 000+4 950×(P/F，24%，1)+18 350×(P/F，24%，2)+47160×[(P/A，24%，7)-(P/A，24%，2)]
＝10 136(元)
测试i＝28%时，
△NPV＝-90 000+4 950×(P/F，28%，1)+18 350(P/F，28%，2)+47 160×[(P/A，28%，7)-(P/A，18%，2)]
＝-2 044(元)
△IRR-24%+
×(28%-24%)
＝27.33%
所以，当建设期为零年时，因为△IRR＞30%，应更新设备；
当建设期为一年时，因为△IRR＜30%，应继续使用旧设备。