某企业目前资本结构如下表:
该公司普通股每股面额200元,今年期望股利为24元,预计以后每年股利增加4%,该公司所得税率25%,假设发行各种证券均无筹资费用。
该公司计划增资200万元,有以下两个方案可供选择:
甲方案发行债券200万元,年利率为10%,此时普通股股利将增加到26元,以后每年还可增加5%,但由于风险增加,普通股市价将跌至每股180元;
乙方案发行债券100万元,年利率为10%,发行普通股100万元,此时普通股股利将增加到26元,以后每年再增加4%,由于企业信誉提高,普通股市价将上升至230元。
要求:
通过计算,在甲、乙两个方案中选择最优方案。
参考答案:
(1)计算目前资金结构下的加权平均资本成本:
长期债券比重=
×100%=25%
优先股比重=
×100%=12.5%
普通股比重=
×100%=62.5%
长期债券成本=
=6%
优先股成本=
=6%
普通股成本=
+4%=16%
加权平均资本成本=25%×6%+12.5%×6%+62.5%×16%=12.25%
(2)计算甲方案的加权平均资本成本:
原债券比重=
×100%=20%
新发行债券比重=
×100%=20%
优先股比重=
×100%=10%
普通股比重=
×100%=50%
原债券资金成本=6%
新发行债券成本=
=7.5%
优先股成本=6%
普通股成本=
+5%=19.44%
甲方案加权平均资本成本=20%×6%+20%×7.5%+10%×6%+50%×19.44%
=13.02%
(3)计算乙方案的加权平均资本成本:
原债券比重=
×100%=20%
新发行债券比重=
×100%=10%
优先股比重=
×100%=10%
普通股比重=
×100%=60%
原债券资金成本=6%
新发行债券成本=
=7.5%
优先股成本=6%
普通股成本=
+4%=15.3%
乙方案综合资金成本=20%×6%+10%×7.5%+10%×6%+60%×15.3%
=11.73%
应选择乙方案,其加权平均资本成本不仅低于甲方案,而且低于目前的加权平均资本成本。