某公司是一家上市公司，其未来连续五年预计的利润表和简化资产负

问题问答题

某公司是一家上市公司，其未来连续五年预计的利润表和简化资产负债表如下：

　　　　　　　　　　　　　　利润及利润分配表

　　　　单位：万元

年度	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年
一、营业收入	1200	1370	1518	1729	1915
减：营业成本	380	466	540	780	900
营业税金及附加	20	24	30	60	20
营业和管理费用(不含折旧与摊销)	300	320	340	410	420
折旧与摊销	40	55	60	80	85
利息费用	28	32	37.25	41.25	45
二、营业利润	432	473	510.75	357.75	445
加：营业外收支净额	0	0	0	0	0
三、利润总额	432	473	510.75	357.75	445
减：所得税	108	118.25	127.69	89.44	111.25
四、净利润	324	354.75	383.06	268.31	333.75
加：年初未分配利润	0	124	218.75	301.81	280.12
五、可供分配利润	324	478.75	601.81	570.12	613.87
减：应付股利	200	260	300	290	305
六、未分配利润	124	218.75	301.81	280.12	308.87

　　　　　　　　　　　　　　　资产负债表

　　　　单位：万元

年度	目前	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年
经营流动资产	400	550	590	620	640	700
固定资产净值	800	850	910	1030	1160	1200
资产总计	1200	1400	1500	1650	1800	1900
流动负债	100	180	250	300	320	360
其中：有息流动负债	60	80	110	150	160	190
长期负债	710	770	740	742.5	850	820
其中：有息长期负债	200	220	230	255	260	290
股东权益合计	390	450	510	607.5	630	720
负债及股东权益合计	1200	1400	1500	1650	1800	1900

该公司目前的净负债/企业价值比例为40%，公司股票的β值为2，净负债平均税后成本为7%。公司全部的所得税税率均为25%，市场风险溢价为5%。无风险利率为2%。假设该公司未来能够保持目前的资本结构和风险程度不变，能够继续按照目前的债务成本筹资。
假设该公司在5年后实体自由现金流量和股权自由现金流量均能够保持以4%的固定增长率增长。
要求：

分别用WACC法和FTE法计算该公司实体价值和股权价值。

答案

参考答案：①根据WACC法计算该公司价值：
实体价值=[*]实体自由现金流量/(1+加权平均资本成本)^t+实体自由现金流量₆/(加权平均资本成本-永续增长率)/(1+加权平均资本成本)⁵
=245×(P/S，10%，1)+278.75×(P/S，10%，2)+248.5×(P/S，10%，3)+261.75×(P/S，10%，4)+217.5×(P/S，10%，5)+217.5×(1+4%)/(10%-4%)×(P/S，10%，5)
=245×0.9091+278.75×0.8264+248.5×0.7513+261.75×0.6830+217.5×0.6209+3770×0.6209
=3294.40(万元)
②根据FTE法计算该公司价值：
股权价值=[*]股权自由现金流量/(1+股权资本成本)^t+股权自由现金流量₆/(股权资1本成本-永续增长率)/(1+股权资本成本)⁵
=264×(P/S，12%，1)+294.75×(P/S，12%，2)+285.56×(P/S，12%，3)+245.81×(P/S，12%，4)+243.75×(P/S，12%，5)+243.75×(1+4%)/(12%-4%)×(P/S，12%，5)
=264×0.8929+294.75×0.7972+285.56×0.7118+245.81×0.6355+243.75×0.5674+3168.75×0.5674
=2766.43(万元)