问题 问答题

资料:A公司2000年度的主要财务数据如下:

单位:万元

要求:

(1)假设A公司在今后可以维持2000年的经营效率和财务政策,不断增长的产品能为市场所接受,不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息,并且不打算从外部筹集权益资金。请依次回答下列问题:

①2001年的预期销售增长率是多少

②今后的预期股利增长率是多少

③假设A公司2000年末的股价是30元,股东预期的报酬率是多少

④假设A公司可以按2000年的平均利率水平在需要时取得借款,其加权平均资本成本是多少(资本结构权数以账面价值为基础)

(2)假设A公司2001年的计划销售增长率为35%,请回答下列互不关联的问题:

①如果不打算从外部筹集权益资金,并保持2000年的财务政策和资产周转率,销售净利率应达到多少

②如果想保持2000年的经营效率和财务政策不变,需要从外部筹集多少股权资金

③如果想保持2000年的经营效率和股利支付率不变,并且不从外部筹集股权资金,计算 2001年超高速增长增加的销售收入、需要增加的资金投入以及所增加资金的来源方式及金额。

 

答案

参考答案:

本题的主要考核点是稳态模型条件下可持续增长率的计算和应用。

(1)

①下年预期增长率(可持续增长率)计算:

销售净利率 5%

销售额/总资产 4次

总资产/期末股东权益 2

留存收益率 50%

可持续增长率=(销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率)÷(1-销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率)=(5%×4×2×50%)÷(1-5%×4×2×50%)=25%

或者:可持续增长率=期初权益净利率×收益留存率

=[500/(1250-250)]×50%

=25%

②在经营效率和财务政策不变,并且不打算从外部筹集权益资金的情况下,股利增长率等于可持续增长率,即25%。

③股东的预期报酬率=下期股利/当期股价+股利增长率

=[(250÷1000)×1.25]/30+25%

=26.04%

④资本成本=税后负债成本×负债比率+权益成本×权益/资产

=(125/1250)×(1-20%)×(1/2)+26.04%×(1/2)

=17.02%

(2)

①销售净利率计算

设销售净利率为r,则:

35%=(r×0.5×2×4)÷[1-r×0.5×2×4]

求得:r=6.48%

②筹集外部权益资金计算:

下期预计销售收入=销售收入×(1+计划销售增长率)=10000×(1+35%)=13500 (万元)

总资产=销售收入/资产周转率=13500/4=3375(万元)

期末股东权益=总资产×权益/资产=3375×50%=1687.5(万元)

期初股东权益=1250(万元)

本期收益留存=计划销售收入×销售净利率×留存收益率=13500×5%×0.5=337.5 (万元)

需要筹集外部权益资金=期末股东权益-期初股东权益-本期收益留存

=1687.5-1250-337.5=100(万元)

③超高速增长增加的销售收入=10000×(35%-25%)=1000(万元)

2000年的总资产周转率=10000/2500=4(次)

2000年的销售净利率=500/10000=5%

2000年的留存收益率=250/500=50%

超高速增长需要增加的资金投入=1000/4=250(万元)

其中:留存收益增加带来的资金=1000×5%×50%=25(万元)

负债增加带来的资金=250-25=225(万元)。

解析:

在回答第(1)小题时,我们需要注意以下几点:

(1)计算可持续增长率的公式很多,共有两个代表性的公式,希望考生对这两个公式一定要熟悉并理解其来龙去脉。外部融资需求和可持续增长率一直是财务成本管理考查的重点,自从教材修订后增加了这部分内容以来,它就成了考试的重点和难点,它可以结合财务分析以及资本成本、股利分配等内容出题,因此希望考生要花时间把这部分内容彻底弄懂。

(2)预期的股利增长率就是预期的销售增长率。这是因为在经营效率和财务政策不变的情况下,经营效率不变,意味着销售净利率和总资产周转率不变;财务政策不变,意味着股利支付率和资产负债率不变。所以,销售净利率不变,意味着其分子净利润和分母销售收入的增长率相同;股利支付率不变,意味着其分子股利总额和分母净利润的增长率相同;由此可以得出:在经营效率和财务政策不变的情况下,销售收入增长率=净利润增长率=股利增长率。

(3)—般说来,一道小题中又分成几个小题,那么往往前一小题的答案可以为后一小题所利用,这种关系在第(1)小题中体现得最为明显。计算股利增长率可以利用销售增长率,计算股东预期报酬率可以利用股利增长率,计算加权平均资本成本又可以利用股东预期报酬率。考生在考试过程中要特别注意利用这种关系。

在回答第(2)小题时,我们要注意:

需要筹集的外部权益资金=期末股东权益-期初股东权益-本期留存收益,期初股东权益是已知的,那么,只要求出另两个未知量就行了。本期留存收益=本期计划销售收入×销售净利率×留存收益率,由于公司的经营效率与财务政策都不变,则销售净利率与留存收益率这两个指标都不变,根据销售收入增长35%的已知条件,本期计划销售收入也就可以算出,留存收益还是很容易就能算出的。至于期末股东权益,由于我们已知了权益乘数这个指标,因此,只要知道期末的总资产就可以了。由于总资产周转率保持不变,总资产周转率=本期销售额/期末总资产,而计划销售收入数据又马上可以得到,则总资产也就容易得到了。这样—来,期末股东权益也就算出来了。

阅读理解

阅读理解。

     Everyone's at it, even my neighbors. I thought I might be the only person left in the world who

hadn't done an eBay deal. So, I decided to try my hand at online auction (网上拍卖).

      Buying for Beginners

      Sign up on www. eBay. co. uk. Most items (e.g. tables, computers and books) ready for auction will

come with a picture and a short description; others may be marked with"Buy It Now" and have a fixed price.

You can buy these right away.

      If the item is being auctioned, you offer the highest price you are prepared to pay and eBay bids (出价)

for you. The bid will be increased little by little until it goes beyond your highest bid, then you are emailed and

asked if you would like to bid again. Auctions last up to 10 days and when they finish, you get an email telling

you whether you have won the item.

       How to Pay

       Sellers decide how they would like to be paid and you need to check this before placing a bid as you

might not want to post a check or postal orders. The easiest way is through PayPal, an online payment system

that takes the money away from your credit card.

      Selling Made Simple

      If you plan to sell on eBay, it helps to include a picture of the item. I followed my friends' advice and put

up the items I wanted to sell for a 10-day auction, starting on a Thursday. This way buyers had two weekends

to bid.

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      It's easy to post a small item, but furniture is a big part of eBay and this has to be collectively sent by

deliverymen. Check the ways of delivery before you bid.

1. What is the passage mainly about?

A. How to make payment online.

B. Ways of making delivery online.

C. How to use an online-auction system.

D. Advantages of an online auction system.

2. After bidding for an item, a buyer ______.

A. has chances to make higher bids

B. will get what he wants in ten days

C. should make payment immediately

D. may check its picture and description

3. The easiest way of making payment mentioned in the passage is ______.

A. through a local banking system

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单项选择题