问题
问答题
A公司是一个生产机床的企业，为了寻求投资机会准备为B重型电机厂生产电机零件，B公司是一个有代表性的重型电机企业。预计该项目需固定资产投资850万元，可持续5年，直线法计提折旧，折旧年限5年，估计净残值为50万元，另需营运资本投资150万元。预计每年发生固定成本（不含折旧）80万元，销售部门预计每年销售收入为1200万元，变动成本率为70%，该工程采用全包方式，工程款在完工时一次付清，即可视建设期为零。公司平均所得税率为30%。
A和B均为上市公司，A公司将继续保持目前50%的资产负债率；B公司的β值为1.05，资产负债率为60%。
A公司不打算改变目前的资本结构。目前的税后债务成本为6%。当前的无风险收益率为5%，市场组合的预期报酬率为11%。
[要求]
（1）计算A公司的加权平均资本成本；
（2）计算项目的净现值。
答案
参考答案：
(1)计算加权平均资本成本：
B公司不含负债的贝他值：
β资产＝1.05/(1＋0.7×60/40)＝0.51
A公司目标结构的贝他值：
β权益＝0.51×(1＋0.7×50/50)＝0.87
A公司的权益资本成本
＝5%＋0.87×(11%－5%)＝10%
加权平均资本成本
＝6%×0.5＋10%×0.5＝8%
(2)计算项目净现值：
年折旧＝(850－50)÷5＝160(万元)
初始投资＝850＋150＝1000(万元)
年营业现金净流量
＝(1200－1200×70%－80－160)×0.7＋160
＝244(万元)
净现值
＝244×(P/A，10%，5)＋(150＋50)×(P/S， 10%，5)－1000。
＝244×3.7908＋200×0.6209－1000
＝924.96＋124.18－1000
＝49.14(万元)