参考答案：

本题的主要考核点是稳态模型条件下可持续增长率的计算和应用。

(1)

①下年预期增长率(可持续增长率)计算：

销售净利率 5%

销售额/总资产 4次

总资产/期末股东权益 2

留存收益率 50%

可持续增长率=(销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率)÷(1-销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率)=(5%×4×2×50%)÷(1-5%×4×2×50%)=25%

或者：可持续增长率=期初权益净利率×收益留存率

=[500/(1250-250)]×50%

=25%

②在经营效率和财务政策不变，并且不打算从外部筹集权益资金的情况下，股利增长率等于可持续增长率，即25%。

③股东的预期报酬率=下期股利/当期股价+股利增长率

=[(250÷1000)×1.25]/30+25%

=26.04%

④资本成本=税后负债成本×负债比率+权益成本×权益/资产

=(125/1250)×(1-20%)×(1/2)+26.04%×(1/2)

=17.02%

(2)

①销售净利率计算

设销售净利率为r，则：

35%=(r×0.5×2×4)÷[1-r×0.5×2×4]

求得：r=6.48%

②筹集外部权益资金计算：

下期预计销售收入=销售收入×(1+计划销售增长率)=10000×(1+35%)=13500 (万元)

总资产=销售收入/资产周转率=13500/4=3375(万元)

期末股东权益=总资产×权益/资产=3375×50%=1687.5(万元)

期初股东权益=1250(万元)

本期收益留存=计划销售收入×销售净利率×留存收益率=13500×5%×0.5=337.5 (万元)

需要筹集外部权益资金=期末股东权益-期初股东权益-本期收益留存

=1687.5-1250-337.5=100(万元)

③超高速增长增加的销售收入=10000×(35%-25%)=1000(万元)

2000年的总资产周转率=10000/2500=4(次)

2000年的销售净利率=500/10000=5%

2000年的留存收益率=250/500=50%

超高速增长需要增加的资金投入=1000/4=250(万元)

其中：留存收益增加带来的资金=1000×5%×50%=25(万元)

负债增加带来的资金=250-25=225(万元)。

在回答第(1)小题时，我们需要注意以下几点：

(1)计算可持续增长率的公式很多，共有两个代表性的公式，希望考生对这两个公式一定要熟悉并理解其来龙去脉。外部融资需求和可持续增长率一直是财务成本管理考查的重点，自从教材修订后增加了这部分内容以来，它就成了考试的重点和难点，它可以结合财务分析以及资本成本、股利分配等内容出题，因此希望考生要花时间把这部分内容彻底弄懂。

(2)预期的股利增长率就是预期的销售增长率。这是因为在经营效率和财务政策不变的情况下，经营效率不变，意味着销售净利率和总资产周转率不变；财务政策不变，意味着股利支付率和资产负债率不变。所以，销售净利率不变，意味着其分子净利润和分母销售收入的增长率相同；股利支付率不变，意味着其分子股利总额和分母净利润的增长率相同；由此可以得出：在经营效率和财务政策不变的情况下，销售收入增长率=净利润增长率=股利增长率。

(3)—般说来，一道小题中又分成几个小题，那么往往前一小题的答案可以为后一小题所利用，这种关系在第(1)小题中体现得最为明显。计算股利增长率可以利用销售增长率，计算股东预期报酬率可以利用股利增长率，计算加权平均资本成本又可以利用股东预期报酬率。考生在考试过程中要特别注意利用这种关系。

在回答第(2)小题时，我们要注意：

需要筹集的外部权益资金=期末股东权益-期初股东权益-本期留存收益，期初股东权益是已知的，那么，只要求出另两个未知量就行了。本期留存收益=本期计划销售收入×销售净利率×留存收益率，由于公司的经营效率与财务政策都不变，则销售净利率与留存收益率这两个指标都不变，根据销售收入增长35%的已知条件，本期计划销售收入也就可以算出，留存收益还是很容易就能算出的。至于期末股东权益，由于我们已知了权益乘数这个指标，因此，只要知道期末的总资产就可以了。由于总资产周转率保持不变，总资产周转率=本期销售额/期末总资产，而计划销售收入数据又马上可以得到，则总资产也就容易得到了。这样—来，期末股东权益也就算出来了。