问题
问答题
某公司息税前利润为300万元，资本总额账面价值为1000万元，假设无风险报酬率为5%，证券市场平均报酬率为9%，所得税率为25%，经测算，不同债务水平下的权益资本成本率和债务资本成本率如下表所示。
| 债务市场价值(万元) | 税前债务利息率 | 股票β系数 | 权益资本成本率 |
| 0 | — | 1.5 | 0.11 |
| 200 | 8.00% | 1.55 | 0.112 |
| 400 | 8.50% | 1.65 | 0.116 |
| 600 | 9.00% | 1.8 |
|
| 800 | 10.00% | 2 | 0.13 |
| 1000 | 12.00% | 2.3 | 0.142 |
| 1200 | 15.00% | 2.7 | 0.158 |
| 债务市场价值 | 股票市场价值 | 公司总价值 | 税后债务 资本成本 | 普通股 资本成本 | 平均资本成本 |
| 0 | 2045 | 2045 | 11.00% | 11.00% | |
| 200 | 1902 | 2102 | 6.00% | 11.20% | 10.70% |
| 400 | 2120 | 6.38% | 11.60% | 10.60% | |
| 600 | 1512 | 12.20% | 10.70% | ||
| 800 | 1269 | 2069 | 7.50% | 13.00% | |
| 1000 | * | 1951 | 9.00% | 14.20% | 11.50% |
| 1200 | * | 1770 | 11.25% | 15.80% | 12.70% |
要求：
请使用公司价值分析法计算表中A—E，并帮助企业选择最优资本结构。
答案
参考答案：A=5%+1.8×(9%-5%)=0.122
B=(300-400×8.5%)×(1-25%)÷11.6%=1720(万元)
C=600+1512=2112(万元)
D=9%×(1-25%)=6.75%
E=7.5%×800÷2069+13%×1269÷2069=10.87%
因为债务筹资为400万元时，公司价值为2120万元，平均资本成本为10.6%，此时公司价值最大、平均资本成本最低，此时的资本结构是最优资本结构。