ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：
(1) 公司日前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15%。
(2) 公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。
(3) 为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%；②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7%。
(4) 假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。
(1) 计算该公司目前的权益成本和贝他系数(计算结果均保留小数点后4位)。
(2) 计算该公司无负债的贝他系数和无负债的权益成本(提示：根据账面价值的权重调整贝他系数，下同)。
(3) 计算两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。
(4) 判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？
参考答案：
计算该公司目前的权益成本和贝他系数
由于净投资为零、净利全部作为股利发放，股票市场价值可通过下式计算：
由资本资产定价模型：Ks=RF+β·(Rm-RF)
9.5625%=4%+β×5%
β=(9.5625%-4%)÷5%=1.1125
(2) 计算该公司无负债的贝他系数和无负债的权益成本
无负债的贝他系数β资产=β权益÷[1+(1-所得税率)×负债÷权益]
=1.1125÷(1+1000/4000×0.85)
=1.1125÷1.2125
=0.9175
无负债的权益成本=4%+0.9175×5%=8.5875%
(3) 计算两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值
①举借新债务2000万元的方案
β权益=β资产×[1+(1-所得税率)×负债/权益]
=0.9175×(1+2000/3000×0.85)
=1.4374
权益资本成本=4%+5%×1.4374=11.1870%
股权价值=(500-2000×6%)×(1-15%)÷11.1870%
=323÷11.1870%
=2887.28(万元)
债务价值=2000万元
公司实体价值=2887.28+2000=4887(万元)
②举借新债务3000万元的方案
贝他系数=0.9175×(1+3000÷2000×0.85)=2.0873
权益成本=4%+5%×2.0873=14.4365%
股权价值=(500-3000×7%)×0.85÷14.4365%=1707.48(万元)
实体价值=1707.48+3000=4707(万元)
(4) 判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案目前实体价值=1000+4000=5000(万元)，调整资本结构后的实体价值下降，故企业不应调整结构。