资料：A公司是一家上市公司，该公司拟决定在2004年年底前投资建设一个项目。公司为此需要筹措资金5亿元，其中5000万元可以通过公司自有资金解决，剩余的4.5亿元需要从外部筹措。2004年4月1日，公司召开会议研究筹资方案，并要求财务部提出具体计划，以提交董事会会议讨论。
公司在2004年4月1日的有关财务数据如下：
(1) 资产总额为30亿元，资产负债率为40%。
(2) 公司有长期借款5.5亿元，年利率为6%，每年年末支付一次利息。其中8000万元将在2年内到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同规定公司资产负债率不得超过 55%。
(3) 公司发行在外普通股5亿股。
另外，公司2003年完成净利润3亿元。2004年预计全年可完成净利润4亿元。公司适用的所得税税率为33%。假定公司一直采用固定股利分配政策，年股利为每股0.7元。随后，公司财务部设计了两套筹资方案，具体如下：
方案一：以增发股票的方式筹资4.5亿元。
公司目前的普通股每股市价为15元。拟增发股票每股定价为10.4元，扣除发行费用后，预计净价为10元。为此，公司需要增发4500万股股票以筹集4.5亿元资金。为了给公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象，公司仍将维持其设定的每股0.7元的固定股利分配政策。
方案二：以发行公司债券的方式筹资4.5亿元。
鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券。设定债券年利率为4.8%，期限为8年，每年付息一次，到期一次还本，发行总额为4.61亿元(平价)，其中预计发行费用为1100万元。
要求：分析上述两种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资方案。
参考答案：本题的主要考核点是分析采用增发股票和采用发行公司债券两种筹资方案的优缺点。
方案一：采用增发股票筹资方式的优缺点
A．优点：
(1) 公司不必偿还本金和固定的利息。
(2) 可以降低公司资产负债率。以2004年4月1日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的40%降低至34.78%[(30×40%)÷(30＋4.5)]。
B．缺点：
(1) 公司现金股利支付压力增大。增发股票会使公司普通股增加4500万股，由于公司股利分配采用固定股利政策(即每股支付0.70元)。所以，公司以后每年需要为此支出现金流量3150万元(4500×0.70)，比在发行公司债券方式下每年支付的利息多支付现金 937.2万元(3150－2212.8)，现金支付压力较大。
(2) 采用增发股票方式会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标。
(3) 采用增发股票方式，公司无法享有发行公司债券所带来的利息费用的抵税利益。
(4) 容易分散公司控制权。
方案二：采用发行公司债券的方式筹资的优缺点
A．优点：
(1) 可以相对减轻公司现金支付．压力。由于公司当务之急是解决当前的资金紧张问题，而在近期，发行公司债券相对于增发股票可以少支出现金，其每年支付利息的现金支出仅为2212.8万元，每年比增发股票方式少支出937.2万元，从而可以减轻公司的支付压力。
(2) 因发行公司债券所承担的利息费用还可以为公司带来抵税利益。如果考虑这一因素，公司发行公司债券的实际资本成本将低于票面利率4.8%。工厂投产后每年因此而实际支付的净现金流量很可能要小于2212.8万元。
(3) 保证普通股股东的控制权。
(4) 可以发挥财务杠杆作用。
B．缺点：
发行公司债券会使公司资产负债率上升。以2004年4月1日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的40%上升至48.14%[(30×40%＋4.61)÷(30＋4.5)，导致公司财务风险增加。但是48.14%的资产负债率水平符合公司长期借款合同的要求。
筹资建议：将上述两种筹资方案进行权衡，公司应采用发行公司债券的方式。