某公司目前拥有资本850万元，其结构为：债务资本100万元，普通股

问题问答题

某公司目前拥有资本850万元，其结构为：债务资本100万元，普通股权益资本750万元，现准备追加筹资150万元，有三种筹资选择：增发新普通股、增加债务、发行优先股，有关资料详见下表。

　　　　　　　　　　　　　　　现行和增资后的资金结构表　　　　　　　　　　　　　　　　单位：万元

资本种类	现行资金结构		增资后的资金结构
	现行资金结构		增发普通股		增加债务		先行优先股
	金额	比例	金额	比例	金额	比例	金额	比例
债务　优先股　普通股权益　资本总额	100 0 750 850	0.12 0.88 1.00	100 0 900 1000	0.10 0.90 1.00	250 0 750 1000	0.25 0.75 1.00	100 150 750 1000	0.10 0.15 0.75 1.00
其他资料: 　年利先股利额　普通股股份数(万股)	9 0 10		9 0 13		27 0 10		9 15 10

要求：
(1) 当息税前利润预计为160万元时，计算三种增资方式后的普通股每股利润及财务杠杆系数，该公司所得税税率为40%；
(2) 计算增发普通股与增加债务两种增资方式下的无差别点；
(3) 计算增发普通股与发行优先股两种增资方式下的无差别点；
(4) 按每股利润无差别点分析法的原则，当息税前利润预计为160万元时，应采用哪种筹资方式

答案

参考答案：

解析：[答案及解析](1)预计增资后资金结构下的每股利润表

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位:万元

项目	增发普能股	增加债务	发行优先股
息税前利润	160	160	190
减:利息	9	27	9
税前利润	151	133	151
减：所得税(40%)	60.4	53.2	60.4
税后利润	90.6	79.8	90.6
减：优先股股利			15
普通股可分配利润	90.6	79.8	75.6
普通股股份数(万　股 )	13	10	10
每股利润(元)	6.97	7.98	7.56
财务杠杆利润	160/(160-9)=1.06	160/(160-27)-1.2	160/[160-9-15/(1-40%)]=1.27

(4) 当息税前利润为160万元时，增加债务后的每股利润较高，所以应采用增加发行债券方式。
增发普通股的每股利润=(160-9)×(1-40%)/13=6.97(元)
增发优先股的每股利润=[(160-9)×(1=40%)-15]/10=7.56(元)
增发债券的每股利润=(160-27)×(1-40%)/10=7.98(元)
注：发行债务与发行优先股之间不存在无差别点。