某公司目前年息税前利润为800万元，资本全部由普通股构成，权益资本总额为1600万元，适用的所得税税率为20%。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用平价发行债券(每年付息一次，到期还本，不考虑筹资费)回购部分股票的方式予以调整。假设：
(1)债务的市场价值与账面价值相同；
(2)公司将保持现有的资本规模和资本息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，即留存收益率为零。
经过调查，可以考虑选择的调整方案及其有关资料如下：
| 债券的账面价值(万元) | 债券票面年利率 | 股票的β值 | 无风险报酬率 | 股票市场的平均收益率 |
| 0 | 0 | 1.2 | 6% | 10% |
| 300 | 6% | 1.3 | 6% | 10% |
| 500 | 7% | 1.4 | 6% | 10% |
| 700 | 8% | 1.5 | 6% | 10% |
| 900 | 9% | 1.6 | 6% | 10% |
| 1000 | 10% | 1.7 | 6% | 10% |
要求：
(1)计算确定各种资本结构下公司的市场价值(精确到万元整数位)；
(2)计算确定各种资本结构下公司的加权平均资本成本(以市场价值权数)。
参考答案：
(1)确定各种资本结构下公司的市场价值：
债券的市场价值即账面价值，可以直接确定，股票的市场价值根据零成长股票价值计算公式确定。
①全部为权益资本，即权益资本为1600万元：
权益资本成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%
现金股利=净利润=(息税前经营利润-利息)×(1-所得税税率)
=(800-0)×(1-20%)=640(万元)
公司的市场价值=股票的市场价值=现金股利/权益资本成本
=640/10.8%=5926(万元)
②债务资本为300万元，权益资本为1300万元：
权益资本成本=6%+1.3×(10%-6%)=11.2%
现金股利=净利润=(息税前经营利润-利息)×(1-所得税税率)
=(800-300×6%)×(1-20%)=625.6(万元)
股票的市场价值=现金股利/权益资本成本
=625.6/11.2%=5586(万元)
公司的市场价值=股票的市场价值+债券的市场价值
=5586+300=5886(万元)
③债务资本为500万元，权益资本为1100万元：
权益资本成本=6%+1.4×(10%-6%)=11.6%
现金股利=净利润=(息税前经营利润-利息)×(1-所得税税率)
=(800-500×7%)×(1-20%)=612(万元)
股票的市场价值=现金股利/权益资本成本
=612/11.6%=5276(万元)
公司的市场价值=股票的市场价值+债券的市场价值
=5276+500=5776(万元)
④债务资本为700万元，权益资本为900万元：
权益资本成本=6%+1.5×(10%-6%)=12%
现金股利=净利润=(息税前经营利润-利息)×(1-所得税税率)
=(800-700×8%)×(1-20%)=595.2(万元)
股票的市场价值=现金股利/权益资本成本
=595.2/12%=4960(万元)
公司的市场价值=股票的市场价值+债券的市场价值
=4960+700=5660(万元)
⑤债务资本为900万元，权益资本为700万元：
权益资本成本=6%+1.6×(10%-6%)=12.4%
现金股利=净利润=(息税前经营利润-利息)×(1-所得税税率)
=(800-900×9%)×(1-20%)=575.2(万元)
股票的市场价值=现金股利/权益资本成本
=575.2/12.4%=4639(万元)
公司的市场价值=股票的市场价值+债券的市场价值
=4639+900=5539(万元)
⑥债务资本为1000万元，权益资本为600万元：
权益资本成本=6%+1.7×(10%-6%)=12.8%
现金股利=净利润=(息税前经营利润-利息)×(1-所得税税率)
=(800-1000×10%)×(1-20%)=560(万元)
股票的市场价值=现金股利/权益资本成本
=560/12.8%=4375(万元)
公司的市场价值=股票的市场价值+债券的市场价值
=4375+1000=5375(万元)
(2)确定各种资本结构下公司的加权平均资本成本(以市场价值权数)
①全部为权益资本，即权益资本为1600万元：
加权平均资本成本=权益资本成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%
②债务资本为300万元，权益资本为1300万元：
权益资本成本=6%+1.3×(10%-6%)=11.2%
加权平均资本成本=11.2%×
+6%×(1-20%)×
=10.63%
③债务资本为500万元，权益资本为1100万元：
权益资本成本=6%+1.4×(10%-6%)=11.6%
加权平均资本成本=11.6%×
+7%×(1-20%)×
=11.08%
④债务资本为700万元，权益资本为900万元：
权益资本成本=6%+1.5×(10%-6%)=12%
加权平均资本成本=12%×
+8%×(1-20%)×
=11.31%
⑤债务资本为900万元，权益资本为700万元：
权益资本成本=6%+1.6×(10%-6%)=12.4%
加权平均资本成本=12.4%×
+9%×(1-20%)×
=11.56%
⑥债务资本为1000万元，权益资本为600万元：
权益资本成本=6%+1.7×(10%-6%)=12.8%
加权平均资本成本=12.8%×
+10%×(1-20%)×
=11.91%。