问题 问答题

A公司计划引进新型产品生产技术,相关资料如下:
资料一:考虑到市场的成长需要一定时间,该项目分两期进行。第一期需要购置十套专用设备,预计每套价款90万元,追加流动资金140万元。于2010年末投入,2011年投产,生产能力为50万件。该新产品预计销售单价20元/件,单位变动成本12元/件,每年增加固定付现成本40万元。该公司所得税税率为25%。
第二期要投资购置二十套专用设备,预计每套价款为70万元,于2013年年末投入,需再追加流动资金240万元,2014年投产,生产能力为120万件,预计新产品销售单价20元/件,单位变动成本12元/件,每年增加固定付现成本80万元。
公司的会计政策与税法规定相同,设备按5年折旧,采用直线法计提,净残值率为零。假设以上现金流量均为剔除通货膨胀影响后的实际现金流量。
资料二:公司过去没有投产过类似项目,但新项目与一家上市公司的经营项目类似,该上市公司的β为1.75,其资产负债率为50%,所得税税率为25%,预计新项目投资的目标资本结构为资产负债率为60%,新筹集负债的税前名义资本成本为23.95%。
资料三:证券市场的名义无风险收益率为8.15%,证券市场的名义平均收益率为19.4%,预计年通货膨胀率为3%。
要求:

计算不考虑期权情况下方案的净现值。

答案

参考答案:不考虑期权情况下方案的净现值

项目第一期的计划   单位:万元
时间(年末) 2010 2011 2012 2013 2014 2015
税后销售收入 50×20×(1-25%)=750 750 750 750 750
减:税后付现成本 (50×12+40)×(1-
25%)=480
480 480 480 480
加:折旧抵税 (900÷5)×25%=45 45 45 45 45
税后营业现金流量 315 315 315 315 315
回收营运资本 140
折现率(20%) 0.8333 0.6944 0.5787 0.4823 0.4019
未来现金流量现值 262.4895 218.736 182.2905 151.9245 182.8645
未来现金流量现值
合计
998.305
投资 -1040
净现值 -41.70
项目第二期计划:
二期总投资=20×70+240=1640(万元)
折旧=(70×20)÷5=280(万元)
税后营业现金流量=120×20×(1-25%)-(120×12+80)×(1-25%)+280×25%=730(万元)
终结点回收营运资本240万元。
项目第二期计划
                               单位:万元
时间(年末) 2010 2013 2014 2015 2016 2017 2018
未来现金流量 730 730 730 730 970
折现率(i=20%) 0.8333 0.6944 0.5787 0.4823 0.4019
各年现金流量现值 608.309 506.912 422.451 352.079 389.843
现金流量现值合计 1319.20 2279.594
投资(i=5%) -1416.63 -1640
净现值 -97.43

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