某上市公司现有资本10000万元，其中：普通股股本3500万元，长期借款6000万元，留存收益500万元。普通股成本为10.5%，长期借款税前成本为8%。有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1.5倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险报酬率为5%。公司适用的所得税税率为33%。公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。有关资料如下：
资料一：甲项目投资额为1200万元，经测算，甲项目的资本收益率存在-5%，12%和17%三种可能，三种情况出现的概率分别为0.4，0.2和0.4。
资料二：乙项目投资额为2000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14%和15%时，乙项目的净现值分别为4.9468万元和-7.4202万元。
资料三：乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：发行票面年利率为
12%、期限为3年的公司债券；B方案：增发普通股，股东要求每年股利增长2.1%。
资料四：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。
要求：
（1）指出该公司股票的日系数。
（2）计算该公司股票的必要收益率。
（3）计算甲项目的预期收益率。
（4）计算乙项目的内含报酬率。
（5）以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙项目。
（6）分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资本成本。
（7）根据乙项目的内含报酬率和筹资方案的资本成本，对A、B两方案的经济合理性进行分析。
（8）计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的加扛平均资本成本。
（9）根据再筹资后公司的加权平均资本成本，对乙项目的筹资方案做出决策。
参考答案：
本题的主要考核点是资本成本、内含报酬率等的计算。
(1)该公司股票的β系数=1.5
(2)该公司股票的必要收益率=5%+1.5×(8%-5%)=9.5%
(3)甲项目的预期收益率= (-5%)×0.4+12%×0.2+17%×0.4=7.2%
(4)乙项目的内含报酬率=14%+(4.9468-0)/[4.9468-(-7.4202)×(15%-14%)] 14.4%
(5)判断是否应当投资于甲、乙项目：
甲项目预期收益率7.2%<该公司股票的必要收益率9.5%， 乙项目内含报酬率 4%>该公司股票的必要收益率9.5%
不应当投资于甲项目，应当投资于乙项目
(6)A、B两个筹资方案的资本成本：
A筹资方案的资本成本：
NPV=2 000×12%×(1-33%)×(P/A，Kdt，3)+ 2 000 ×(P/S，Kdt，3)-2 000当Kdt=10%，
NPV=2 000×12%×(1-33%)×(P/A，10%，3)+ 2 000×(P/S，10%，3)-2 000 160.8×2.4869+ 2 000×0.7513-2 000=399.89+ 1 502.6-2 000=-97.51(万元)
当Kdt
NPV=2 000×12%×(1-33%)×(P/A，8%，3)+ 2 000×(P/S，8%，3)-2 000
=160.8×2.5771+ 2000× O.7938-2 000=414.4+ 1 587.6-2 000=2(万元)
Kdt=8%+ (0-2)/(-97.51-1)(10%-8%)=8.04%
B筹资方案的资本成本=10.5%+2.1%=12.6%
(7)A、B两个筹资方案的经济合理性分析
∵A筹资方案的资本成本8.04%<乙项目内含报酬率14.4%
B筹资方案的资本成本12.6%<乙项目内含报酬率14.4%
∴ A、B两个筹资方案在经济上都是合理的。
(8)再筹资后该公司的加权平均资本成本：
由于长期借款为平价，无筹资费，所以， 长期借款税后成本=8%×(1-33%)= 5.36%
按A方案筹资后的加权于均资本成本
=10.5%×4 000/12 000+ 5.36%× 6 000/12 000+ 8.04%× 2 000/12 000≈7.52%
按B方案筹资后的加权平均资本成本
=12.6%×(4000+ 1 000)/12000+ 5.36%×6 000/12 000=8.98%
(9)对乙项目的筹资方案做出决策：
∵按A方案筹资后的加权平均资本成本7.52%<按B方案筹资后的加权平均资本成本 8.98%
∴A筹资方案优于B筹资方案。