海达公司预计本年度的有关资料如下：
(1) 息税前利润800万元；
(2) 所得税率40%；
(3) 预计普通投资报酬率15%；
(4) 总负债200万元，均为长期债券，平均利息率10%；
(5) 发行股数60万股，每股市价20元；
(6) 长期资产为500万元，其中固定资产为350万元，无形资产50万元，长期投资100万元；
(7) 流动资产为300万元，其中现金50万元，应收账款150万元，存货100万元。
要求：
(1) 计算海达公司预计的总资产报酬率(期初资产为800万元)。
(2) 预计海达公司本年所有净利润的50%用于发放股利，预期以后采用逐年稳定增长的股利政策，股利逐年增长率5%，要求利用股票估价模型确定股票价值。
(3) 计算海达公司的加权平均资金成本。
(4) 海达公司可以增加400万元的负债，使负债总额成为60万元。假定此项举措将使总负债平均利息率上升至12%，股票市价降低为18元，每股股利及股利逐年增长率保持不变，试用比较资金成本法确定海达公司应否改变资金结构
(5) 设改变资金结构不影响总资产报酬率，试计算海达公司资本结构改变前后的财务杠杆系数和已获利息倍数。
参考答案：[答案及解析]
(1) 息税前利润 800
减：利息 (200×10%)20
税前利润 780
减：所得税 (780×40%)312
税后利润 468
总资产报酬率=800÷[(800+800)÷2]=100%
(2) 每股利润=468/60=7.8(元)
每股股利=7.8×50%=3.9(元/股)
股票价值=3.9/(15%-5%)=39(元)
(3) 所有者权益=800-200=600(万元)
借款资金成本=10%×(1-40%)=6%
股票资金成本=3.9/20+5%=24.5%
加权平均资金成本=6%×[200/(600+200)]+24.5%×[600/(600+200)]=1.5%+18.38%
=19.88%
(4) 利息=600×12%=72(万元)
借款资金成本=12%×(1-40%)=7.2%
股票资金成本=3.9/18+5%=26.67%
加权平均资金成本=7.2%×(600/1 200)+26.67%×(600/1 200)=3.6%+13.34%
=16.94%
因为改变资金结构后的加权资金成本降低，所以应改变。
(5) 原财务杠杆系数=800/(800-20)=1.03
原已获利息倍数=800/20=40
追加负债后的总资产报酬率=100%=EBIT÷(800+400)
所以追加负债后的息税前利润EBIT=1 200(万元)
改变后的财务杠杆系数=1 200/(1 200-72)=1.06
改变后的已获利息倍数=1 200/72=16.67