问题
问答题
某公司2006年度息税前盈余为1000万元，资金全部由普通股资本组成，所得税率为30%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，债券成本和普通股成本的情况如表所示：
| 债券的市场价值（万元） | 债券资金成本 | 普通股成本 |
0 500 1000 | - 3.5% 4.2% | 14.5% 15.167% 18.8% |
要求：
(1) 假定债券的市场价值等于其面值，债券成本：票面利率×(1-所得税税率)，分别计算各种资本结构时公司的市场价值(精确到整数位)，从而确定最佳资本结构；
(2) 计算最佳资本结构时的加权平均资金成本；
(3)如果打算利用最佳资本结构时的资金投资一个项目，实际可望达到的收益率为 12%，请说明是否应该投资该项目。
答案
参考答案：(1) 因为，债券资金成本＝票面利率×(1-所得税税率)
所以，票面利率＝债券资金成本/(1-所得税税率)
年利息=债券面值×票面利率
＝债券的市场价值×债券资金成本/(1-30%)
①当债券的市场价值为0万元时：
年利息=0
股票市场价值=(1000-0)×(1-30%)/14.5%=4828(万元)
公司的市场价值＝0+4828＝4828(万元)
②当债券的市场价值为500万元时：
年利息：500×3.5%/(1-30%)=25(万元)
股票的市场价值=(1000-25)×(1-30%)/15.167%＝4500(万元)
公司的市场价值＝500+4500＝5000(万元)
③当债券的市场价值为1000万元时：
年利息＝1000×4.2%/(1-30%)＝60(万元)
股票的市场价值：(1000-60)×(1-30%)/18.8%=3500(万元)
公司的市场价值＝1000+3500=4500(万元)
通过计算可知，当债券的市场价值为500万元时，公司市场价值最大，因此，最佳资本结构为：债券价值：普通股价值＝500：4500＝1：9
(2) 加权平均资本成本＝3.5%×1/(1+9)+15.167%×9/(1+9)＝14%
(3) 由于实际可望达到的收益率(12%)低于加权平均资本成本(14%)，因此，不应该投资该项目。
