甲公司计划投资一个新项目，分两期进行，第一期在2008年1月1日投资，投资合计为2000万元，经营期限为10年，预计每年的税后现金流量为240万元；第二期项目计划于2011年1月1日投资，投资合计为3000万元，经营期限为8年，预计每年的税后现金流量为600万元。公司的既定最低报酬率为10%。已知：无风险的报酬率为4%，项目现金流量的标准差为20%。
已知：(P/A，10%，10)=6.1446，(P/A，10%，8)=5.3349
(P/F，10%，3)=0.7513，(P/F，4%，3)=0.8890
N(0.13)=0.5517，N(0.12)=0.5478．N(0.47)=0.6808，N(0.48)=0.6844
要求：
采用布莱克一斯科尔斯期权定价模型计算考虑期权的第一期项目的净现值，并评价是否应该投资第一期项目。
参考答案：
S0=600×(P/A，10%，8)×(P/F，10%，3)=2404.87(万元)
PV(X)=3000×(P/F，4%，3)=2667(万元)
d1=In(2404.87/2667)/(0.20×
)+(0.20×)/2=-0.1035/0.3464+0.1732=-0.1256
d2=-0.1256-0.3464=-0.472
N(d1)=1-N(0.1256)=1-[0.5478+(0.5517-0.5478)/(0.13-0.12)×(0.1256-0.12)]=0.4500
N(d2)=1-N(0.472)=1-[0.6808+(0.6844-0.6808)/(0.48-0.47)×(0.472-0.47)]=0.3185
C0=2404.87×0.4500-2667×0.3185=1082.19-849.44=232.75(万元)
考虑期权的第一期项目净现值=232.75-525.30=-292.55(万元)，因此，不应该投资第一期项目。