问题
问答题
甲公司2005年末的负债总额为1000万元，其中包括长期应付款120万元，另外包括应付账款等无息负债80万元；所有者权益为1200万元，预计2006年销售增长率为5%，从2007年开始每年下降1个百分点，到2009年停止下降，以后可以持续。2006年的主营业务收入为5000万元，主营业务成本(不包括折旧与摊销)为4000万元，其他业务利润为 200万元，营业和管理费用(不包括折旧与摊销)500万元，折旧与摊销100万元，平均税率为30%；企业加权平均资本成本2006～2007年为10%，2008年及以后各年为8%，期初投资资本与销售同比例增长。目前每股价格为8元，普通股股数为800万股。 要求： (1)计算2006年的息税前营业利润； (2)计算2006年的期初投资资本回报率； (3)假设期初投资资本回报率一直保持不变，按照经济利润模型计算企业价值(中间数据最多保留四位小数，最后计算结果取整数)； (4)计算每股价值，评价是否被高估了，是否值得购买。
答案
参考答案：
解析：(1)息税前营业利润＝5000-4000+200-500-100＝600(万元)
(2)2006年息前税后营业利润＝600×(1-30%)＝420(万元)
期初投资资本＝(1000-120-80)+1200＝2000(万元)
期初投资资本回报率＝420/2000×100%＝21%
(3)
方法一：把2009年作为后续期第一年 单位：万元
| 年份 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 |
| 销售增长率 | 5% | 4% | 3% | 3% |
| 年初投资资本 | 2000 | 2100 | 2184 | 2249.52 |
| 期初投资本回报率 | 21% | 21% | 21% | 21% |
| 加权平均资本成本 | 10% | 10% | 8% | 8% |
| 经济利润 | 220 | 231 | 283.92 | 292.4376 |
| 折现系数 | 0.9091 | 0.8264 | 0.7652 |
＝220×0.9091+231×0.8264+283.92×0.7652+292.4376/(8%-3%)×0.7652
＝200.002+190.8984+217.2556+4475.4650
＝5083.621(万元)
企业价值＝2000+5083.621＝7084(万元)
方法二：把2008-年作为后续期第一年 单位：万元
| 年份 | 2006 | 2007 | 2008 |
| 销售增长率 | 5% | 4% | 3% |
| 年初投资资本 | 2000 | 2100 | 2184 |
| 期初投资本回报率 | 21% | 21% | 21% |
| 加权平均资本成本 | 10% | 10% | 8% |
| 经济利润 | 220 | 231 | 283.92 |
| 折现系数 | 0.9091 | 0.8264 |
经济利润现值
＝220×0.9091+231×0.8264+283.92/(8%-3%)×0.8264
＝200.002+190.8984+4692.6298
＝5083.530(万元)
企业价值＝2000+5083.530＝7084(万元)
(4)股权价值＝7084-(1000-120-80)＝6284(万元)
每股价值＝6284/800＝7.86(元)
由于每股价值低于每股市价，因此被市场高估了，不值得购买。