资料：
(1) A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年付现固定成本为(不含利息)40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元，会计与税法的规定一致。营销部门估计各年销售量均为4万件，B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。
(2) A和B均为上市公司，A公司资产负债率为40%，A公司不打算改变当前的资本结构，债务资本全部是债券，票面利率为8%，发行价格为1200元，面值1000元，发行费率为4%，期限为5年；B公司的资产负债率为30%，β权益目前为1.1，预计从第3年开始变为1.5；A公司的所得税率为30%，B公司的所得税率为40%。
(3) 无风险资产报酬率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。
要求：
(1) 计算用实体现金流量法评价该项目使用的折现率；
(2) 按照实体现金流量模型计算项目的净现值(提示：按照逐年滚动的方法计算折现系数)；
(3) 假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值，净营运资本和单价只在±10%以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少(假设项目的亏损可以抵减所得税)。
已知：(P/A，2%，5)＝4.7135，(P/A，3%，5)＝4.5797
(P/S，2%，5)＝0.9057，(P/S，3%，5)＝0.8626
参考答案：
(1) 计算评价该项目使用的折现率；
计算债务资本成本：
1200×(1－4%)＝1000×8%×(1－30%)×(P/A，r，5)+1000×(P/S，r，5)
1152＝56×(P/A，r，5)+1000×(P/S，r，5)
当r＝2%时，56×(P/A，2%，5)+1000×(P/S，2%，5)＝56×4.7135+905.7
＝1169.66
当r＝3%时，56×(P/A，3%，5)+1000×(P/S，3%，5)＝56×4.5797+862.6
＝1119.06
利用内插法解得：
债务资本成本＝2%+(1169.66－1152)/(1169.66－1119.06)×(3%－2%)＝2.35%
计算股权资本成本：
第1～2年B公司β资产＝1.1/[1+(1-40%)×3/7]＝0.875
A公司凸β权益＝0.875×[1+(1－30%)×2/3]＝1.283
A公司的权益资本成本＝4%+1.283×(9%-4%)＝10.42%
第3～5年B公司β资产＝1.5/[1+(1-40%)×3/7]＝1.1932
A公司β权益＝1.1932×[1+(1－30%)×2/3]＝1.750
A公司的权益资本成本＝4%+1.7501×(9%－4%)＝12.75%
第1～2年的折现率＝2.35%×0.4+10.42%×0.6＝7.19%
第3～5年的折现率＝2.35%×0.4+12.75%×0.6＝8.59%
(2) 计算项目的净现值：
单位：万元
(3) 计算最差情景下的净现值；
单位：万元
