参考答案：A

解析：自上而下策略从宏观经济形势及行业，板块特征入手，明确大类资产、国家、行业的配置，然后再挑选相应的股票作为投资标的，实现配置目标，故D正确。自上而下策略可以通过积极的风格调整，例如，转换价值股与成长股的投资比例，追求风格收益；也可以进行基金的板块轮换，例如，从周期非敏感型行业转换为周期敏感型行业，从而获得板块的差额收益，故B正确。无论采用自上而下还是自下而上策略，基金的投资组合构建在大类资产、行业、风格以及个股几个层次上都可能受到基金合同、投资政策、基金经理能力等多方面的约束，故A错误。