甲公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下：（1）可转换债券按面值发行，期限5年。每份可转换债券的面值为1000元，票面利率为5％，每年年末付息一次，到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为25元。（2）可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120％时，甲公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。（3）甲公司股票的当前价格为22元，预期股利为0．715元／股，股利年增长率预计为8％。（4）当前市场上等风险普通债券的市场利率为10％。（5）甲公司适用的企业所得税税率为25％。（6）为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。
计算可转换债券的税前资本成本，判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。
参考答案：
甲公司第4年年末股票价格是22×（1+8％）4≈30（元），接近25×1.2=30（元），所以如果在第4年年末不转换，则在第5年年末就要按1050元被赎回，即第4年年末的转换价值为1197.20元，赎回价格为1050元，投资人应当选择在第4年末转股。
设可转换债券的税前资本成本为K，则有：1000=1000×5％×（P／A，K，4）+1197.20×（P／F，K，4）
当K=10％时，未来流入现值=50×3.1699+1197.20×0.6830=976.18（元）
当K=9％时，未来流人现值=50×3.2397+1197.20×0.7084=1010.08（元）
（K-9％）／（10％-9％）=（1000-1010.08）／（976.18-1010.08）
K=9.30％
由于可转换债券的税前资本成本小于等风险普通债券的市场利率，对投资人没有吸引力，筹资方案不可行。