某上市公司本年每股股利2元，国库券利率为4%，平均风险股票要求的收益率为 8%，预计第1年、第2年股票的β系数为1.5，第3～5年的β系数为2.0，第6年以后均为 1.8；该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。预计该公司净收益第1年增长4%，第2年增长5%，第3年及以后年度其净收益可能为：
(1)保持第2年的净收益水平；
(2)第3年至第5年净收益增长率每年比上一年下降1个百分点，从第6年起增长率保持稳定。
要求：
(1)计算股票投资人要求的必要报酬率；
(2)计算第一种情形下该股票的价值；
(3)计算第二种情形下该股票的价值。
已知：(P/S，10%，1)＝0.9091，(P/S，10%，2)＝0.8264，(P/A，12%，3)＝2.4018
(P/S，12%，1)＝0.8929，(P/S，12%，2)＝0.7972，(P/S，12%，3)＝0.7118
参考答案：(1)第1～2年要求的必要报酬率＝4%+1.5×(8%-4%)＝10%
第3～5年要求的必要报酬率＝4+2.0×(8%-4%)=12%
第6年以后要求的必要报酬率＝4+1.8×(8%-4%)＝11.2%
(2)根据题意可知，股利增长率＝净收益增长率
第1年每股股利＝2×(1+4%)＝2.08(元)
第2年及以后每股股利＝2.08×(1+5%)＝2.184(元)
股票价值
＝2.08×(P/S，10%，1)+2.184×(P/S，10%，2)+2.184×(P/A，12%，3)×
(P/S，10%，2)+2.184/11.2%×(P/S，12%，3)×(P/S，10%，2)
＝2.08×0.9091+2.184×0.8264+2.184×2.4018×0.8264+19.5×0.7118×0.8264
＝1.8909+1.8049+4.3349+11.4705
＝19.50(元)
(3)第1年每股股利＝2×(1+4%)＝2.08(元)
第2年每股股利＝2.08×(1+5%)＝2.181(元)
第3年每股股利＝2.184×(1+4%)＝2.2711(元)
第4年每股股利＝2.2714×(1+3%)＝2.3395(元)
第5年每股股利＝2.3395×(1+2%)＝2.3863(元)
第6年及以后每股股利增长率均为2%
股票价值
＝2.08×(P/S，10%，1)+2.184×(P/S，10%，2)+2.2714×(P/S，12%，1)×
(P/S，10%，2)+2.3395×(P/S，12%，2)×(P/S，10%，2)+2.3863×
(P/S，12%，3)×(P/S，10%，2)+2.3863×(1+2%)/(11.2%-2%)×(P/S，
12%，3)×(P/S，10%，2)
＝2.08×0.9091+2.184×0.8264+2.2714×0.8929×0.8264+2.3395×0.7972×
0.8264+2.3863×0.7118×0.8264+26.4568×0.7118×0.8264
＝1.8909+1.8049+1.6760+1.5413+1.4037+15.5627
＝23.88(元)