已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表3所示：表3 现金与销售收入变化情况表 单位：万元年度 销售收入 现金占用2001 10200 6802002 10000 7002003 10800 6902004 11100 7102005 11500 7302006 12000 750资料二：乙企业2006年12月31日资产负债表(简表)如表4所示： 乙企业资产负债表(简表)表4 2006年12月31日 单位：万元资产 现金 750应收账款 2250存货 4500固定资产净值 4500资产合计 12000 负债和所有者权益应付费用 1500应付账款 750短期借款 2750公司债券 2500实收资本 3000留存收益 1500 负债和所有者权益合计 12000 该企业2007年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元；不变现金总额1000元，每元销售收入占用变动现金0.05，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表5所示：表5 现金与销售收入变化情况表 单位：万元年度 年度不变资金(a) 每元销售收入所需变动资金(b)应收账款 570 0.14存货 1500 0.25固定资产净值 4500 0应付费用 300 0.1应付账款 390 0.03资料三：丙企业2006年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2007年保持不变，预计2007年销售收入为15000元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2006年每股股利(D0)为0.5元，预计股利增长率为5%。方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为33%。假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。要求：(1)根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：①每元销售收入占用变动现金；②销售收入占用不变现金总额。(2)根据资料二为乙企业完成下列任务：①按步骤建立总资产需求模型；②测算2007年资金需求总量；③测算2007年外部筹资量。(3)根据资料三为丙企业完成下列任务：①计算2007年预计息税前利润；②计算每股收益无差别点；③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；④计算方案1增发新股的资金成本。
参考答案：
解析：首先判断高低点，因为本题中2006年的销售收入最高，2002年的销售收入最低，所以高点是2006年，低点是2002年。①每元销售收入占用现金＝(750－700)/(12000－10000)＝0.025②销售收入占用不变现金总额＝700－0.025×10000＝450(万元)或＝750－0.025×12000＝450(万元)注释：综合题的要求中说明没有特别说明保留两位小数，但是本问①保留两位小数后对于②的影响很大，甚至使用高点和低点计算的结果是不同的，个人认为不合理，所以没有保留两位小数，估计阅卷时应当都判为正确。(2)总资金需求模型①根据表5中列示的资料可以计算总资金需求模型中：a＝1000＋570＋1500＋4500－300－390＝6880b＝0.05＋0.14＋0.25－0.1－0.03＝0.31所以总资金需求模型为：y=6880＋0.31x②2007资金需求总量＝6880＋0.31×20000＝13080(万元)③2007年需要增加的资金＝6880＋0.31×20000－12000＝1080(万元)2007年外部筹资量＝1080－100＝980(万元)(3)①2007年预计息税前利润=15000×12%=1800(万元)②增发普通股方式下的股数＝300＋100＝400(万股)增发普通股方式下的利息＝500(万元)增发债券方式下的股数＝300(万股)增发债券方式下的利息＝500＋850×10%＝585(万元)每股收益大差别点的EBIT＝(400×585－300×500)/(400－300)＝840(万元)或者可以通过列式解方程计算，即：(EBIT－500)×(1－33%)/400＝(EBIT－585)×(1－33%)/300解得：EBIT＝840(万元)③由于2007年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元，故应选择方案2(发行债券)筹集资金，因为此时选择债券筹资方式可以提高企业的每股收益。④增发新股的资金成本＝0.5×(1＋5%)/8.5＋5%＝11.18%