问题 问答题

甲公司拟投资生产一种新型产品。由于该产品市场前景不明朗,甲公司可以现在投产,也可以在一年后投产,但是不管什么时候投产,都将投入资金1 500万元。投产后每一年可以为企业带来240万元的自由现金流量。甲公司的其他资料如下:
(1)新产品的投产并不会改变目前产权比率3/4的资本结构;
(2)假设所有者权益全部为普通股筹资所得,当前的普通股市价为20元/股,筹资费率为2%,预期下一年的股利为3元/股,以后年度保持不变;
(3)债务税前的资本成本为10.2%,甲公司的所得税税率为25%;
(4)预计该项目价值的波动率为40%,市场无风险利率为5%;
要求:请为甲公司作出投资时点的决策。

答案

参考答案:

甲公司的股权资本成本=3/[20×(1-2%)]=15.31%

甲公司的债务资本成本=10.1%×(1-25%)=7.58%

甲公司的力口权资本成本=7.58%×3/(3+4)+15.31%×4/(4+3)=12%

如果该产品现在投资:

净现值=240/12%-1 500=500(万元)

如果一年后投资,那么不含股利的资产的当前价值为:

Sx=S-PV(Div)=240/12%-240/(1+12%)=1 785.71(万元)

一年后投资的成本现值为:

PV(K)=1 500/(1+5%)=1 428.57(万元)

根据B-S模型,有:

d1=0.7579

d2=d1

=0.7579-0.4=0.3579

查表得:N(0.75)=0.7734;N(0.76)=0.7764,利用内插法得:

N(0.7579)=0.7734+(0.7579-0.75)=0.7758

同理:N(0.3579)=0.6398

一年后投资获得的等待期权的价值为:

C=Sx N(d1)-PV(K)N(d2)=1 785.71×0.7758-1 428.57×0.6398=468.25 (万元)

计算表明,等到下一年在有利可图时才投资的当前价值为468.25万元,这一等待的价值小于现在立即投资可以获得的500万元净现值,因此,甲公司应该现在进行该项目的投资。

阅读理解与欣赏

阅读下面的内容,完成下面4题

守望的角度

周国平

①若干年前,我就想办一份杂志,刊名也起好了,叫《守望者》,但一直未能如愿。

我当然不是想往色彩缤纷的街头报摊上凑自己的一份热闹,也不是想在踌躇满志的文化精英中挤自己的一块地盘。正好相反,在我的想象中,这份杂志应该是很安静的,与世无争的,也因此而在普遍的热闹和竞争中有了存在的价值。我只想开一个小小的园地,可以让现代的帕斯卡尔们在这里发表他们的思想录。

②我很喜欢“守望者”这个名称,它使我想起守林人。守林人的心境总是非常宁静的,他长年与树木、松鼠、琢木鸟这样一些最单纯的生命为伴,他自己的生命也变得单纯了。他的全部生活就是守护森林,了望云天,这守望的生涯使他心明眼亮,不染尘嚣。“守望者”的名称还使我想起守灯塔人。在奔流的江河中,守灯塔人日夜守护灯塔,了望潮汛,保护着船只的安全航行。当然,与都市人相比,守林人的生活未免冷清。与弄潮儿相比,守灯塔人的工作未免平凡。可是,你决不能说他们是人类中可有可无的一员。如果没有这些守望者的默默守望,森林消失,地球化为沙漠,都市人到哪里去寻欢作乐,灯塔熄灭,航道成为墓穴弄潮儿如何还能大出风头?

③在历史的进程中,我们同样需要守望者。守望是一种角度。当我这样说时,我已经承认对待历史进程还可以有其它的角度,它们也都有存在的理由。譬如说,你不妨做一个战士,甚至做一个 * * ,在时代的战场上冲锋陷阵,发号施令。你不妨投身到任何一种潮流中去,去经商,去从政,去称霸学术,统帅文化,呵叱风云,指点江山,去充当各种名目的当代英雄。但是,在所有这些显赫活跃的身影之外,还应该有守望者的寂寞的身影。

④守望者是这样一种人,他们并不直接投身于时代的潮流,毋宁说往往与一切潮流保持着一个距离。但他们也不是旁观者,相反对于潮流的来路和去向始终怀着深深的关切。他们关心精神价值甚于关心物质价值,在他们看来,无论个人还是人类,物质再繁荣,生活再舒适,如果精神流于平庸,灵魂变得空虚,就绝无幸福可言。所以,他们虔诚地守护着他们心灵中那一块精神的园地,其中珍藏着他们所看重的人生最基本的精神价值,同时警惕地了望着人类前方的地平线,注视着人类精神生活的基本走向。在天空和土地日益被拥挤的高楼遮蔽的时代,他们怀着忧虑之心仰望天空,守卫土地。他们守的是人类安身立命的生命之土,望的是人类超凡脱俗的精神之天。

⑤说到“守望者”,我总是想起塞林格的名作《麦田里的守望者》。许多年前,当我还是一个大学生的时候,这部小说的中译本印着“内部发行”的字样,曾在小范围内悄悄流传,也在我手中停留过。“守望者”这个名称给我留下印象,最初就缘于这部小说。小说的主人公是一个被学校开除的中学生,他貌似玩世不恭,厌倦现存的平庸的一切,但他并非没有理想。他想象悬崖边有一大块麦田,一大群孩子在麦田里玩,而他的理想就是站在悬崖边做一个守望者,专门捕捉朝悬崖边上乱跑的孩子,防止他们掉下悬崖。后来我发现,在英文原作中,被译为“守望者”的那个词是Catcher,直译应是“捕捉者”“棒球接球手”。不过,我仍觉得译成“守望者”更传神,意思也好。今日的孩子们何尝不是在悬崖边的麦田里玩,麦田里有天真、童趣和自然,悬崖下是空虚和物欲的深渊。当此之时,我希望世上多几个志愿的守望者,他们能以智慧和爱心守护着麦田和孩子,守护着我们人类的未来。

——摘自《周国平散文经典•心灵守望卷》(略有改动)

【注】①帕斯卡尔是法国17世纪最卓越的数学家、物理学家和哲学家、思想家。他认

为,“仁爱”是人生价值的最高端。

小题1:

16.第①段中,作者写自己想办杂志而未能如愿的经历有什么用意? (4分)

小题2:第③段中,作者围绕“守望是一种角度”这句话阐述了哪些观点? (4分)

小题3:通览全文,试分点概括“守望者”的精神特质。(6分)

小题4:阅读第②段和第⑤段,(1)谈一谈“守林人”“守灯塔人”与“麦田”的“守望者”有什么不同。(2)简要赏析第⑤段结尾处画线文字的表现手法及作用。 (4分)

单项选择题