某公司今年年初的现金余额为200万元，年初有已收到未入账支票30万元，预计今年含税销售收入为6000万元，其中有80%为赊销，年初的应收账款余额为500万元．预计年末的应收账款余额为800万元。年初的应付账款为600万元，平均在两个月后付款，预计今年的采购金额为4800万元。预计今年其他的现金支出为1250万元，要求年末的现金余额介于300～310万元之间，如果现金不足，发行债券解决，发行价格为980元/张，发行费用为30元/张，每张债券的面值为1000元，期限为5年，票面利率为6%，发行债券的数量必须是100张的整数倍，在年初发行，按年支付利息。所得税税率为25%。
要求：
(1)计算今年年末的现金余额；
(2)计算发行的债券的税后资本成本。
已知：(P/A，6%，5)＝4.2124，(P/F，6%，5)＝0.7473
(P/A，8%，5)＝3.9927，(P/F，8%，5)＝0.6806
参考答案：(1)今年销售的现金收入＝6000×(1－80%)十(6000×80%＋500－800)＝5700(万元)，根据“平均在两个月后付款”可知，年初的600万元应付账款均在本年支付，另外，本年的4800万元采购金额中有10/12在本年支付，即本年的4800万元采购金额中有4800×10/12＝4000(万元)在本年支付，所以，本年支付的应付账款总额为4600万元。因此，年末的现金多余或不足＝200＋30＋5700－4600－1250＝80(万元)，由于80万元低于期末现金余额的最低要求(300万元)，所以，应该发行债券，假设发行债券的总面值为W万元，则筹资净额为W/1000×(980－30)＝0.95W(万元)，支付利息＝W×6%＝0.06w(万元)，年末现金余额为80＋0.95W－0.06W＝80＋0.89W，根据80＋0.89W＝300可得：W＝247.19(万元)，由于发行债券的数量必须是100张的整数倍，即发行债券的总面值必须为1000/10000×100＝10(万元)的整数倍，由于要求年末的现金余额介于300～310万元之间，所以，应该发行债券的总面值为250万元，年末现金余额＝80＋0.89×250＝302.5(万元)。
(2)设债券税前资本成本为k，则：
980－30＝1000×6%×(P/A，k，5)＋1000×(P/F，k，5)
950＝60×(P/A，k，5)＋1000×(P/F，k，5)
当k＝8%时：
60×(P/A，8%，5)＋1000×(P/F，8%，5)＝60×3.9927＋1000×0.6806＝920.162
当k＝6%时：
60×(P/A，6%，5)＋1000×(P/F，6%，5)＝60×4.2124＋1000×0.7473＝1000
(1000－950)/(1000-920.162)＝(6%－k)/(6%－8%)
解得：k＝7.25%
债券税后资本成本＝7.25%×(1－25%)＝5.44%