问题
问答题
资料：
（1）DL公司开发成功一种新产品，项目投资成本为1200万元。
（2）如果现在立即执行该项目，预计在第1年将会产生130万元的自由．现金流量，以后将以每年2%的速度增长，该项目可以永续经营。
（3）如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求量，届时必须作出放弃或立即执行的决策。
（4）通过对可比公司相关资料的分析，预计本项目报酬率的波动率为35%。
（5）与该项投资相适应的资本成本为10%，无风险报酬率为5%。
要求：
（1）计算立即执行可实现的项目价值和项目净现值。
（2）采用布莱克斯科尔斯期权定价模型计算延迟决策的期权价值，并判断应否延迟执行该项目。
答案
参考答案：
(1)项目价值=130/(10%-2%)=1625(万元)
净现值=1625-1200=425(万元)
(2)首先确定BS模型参数：
SX=S-PV(Div)=1625-
=1506.82(万元)
PV(X)==1142.86(万元)
然后计算d1、d2
d2=d1-σ
=0.9649-0.35=0.6149
查表可以得出N(d1)=0.8327；N(d2)=0.7307
最后计算延迟期权的价值
C=1506.82×0.8327-1142.86×0.7307=1254.73-835.09=419.64(万元)
延迟期权的价值为419.64万元，小于今天立即投资将获得的425万元的净现值，因此该项目不应当延迟执行。