A公司刚刚收购了另一个公司，由于收购借入巨额资金，使得财务杠杆很高。2007年底发行在外的股票有1000万股，股票市价20元，账面总资产10000万元。2007年销售额12300万元，税前经营利润2597万元，资本支出507.9万元，折旧250万元，年初经营营运资本为200万元，年底经营营运资本220万元。目前公司债务价值为3000万元，平均负债利息率为10%，年末分配股利为698.8万元，公司目前加权平均资本成本为12%；公司平均所得税率30%。要求：
(1)计算2007年实体现金流量；
(2)预计2008年至2010年企业实体现金流量可按10%增长率增长，该公司预计2011年进入永续增长，经营收入与税后经营利润每年增长2%，资本支出、经营营运资本与经营收入同步增长，折旧与资本支出相等。2011年偿还到期债务后，加权资本成本降为10%，通过计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了
参考答案：(1)税后经营利润=税前经营利润×(1-所得税税率)=2597×(1-30%)=1817.9(万元)
净投资=资本支出+经营营运资本增加-折旧与摊销=507.9+20-250=277.9(万元)
实体现金流量=税后经营利润-净投资=1817.9-277.9=1540(万元)
(2)
企业实体现值=1512.5726+1485.5025+1459.0049+2462.1609/(10%-2%)×0.7118=26364.16(万元) 年份 2007 2008 2009 2010 2011 增长率 10% 10% 10% 2% 税后经营利润 1817.9 1999.69 2199.659 2419.6249 2468.0173 +折旧 250 275 302.5 332.75 689.5352 (经营营运资本) 220 242 266.2 292.82 298.6764 一经营营运资本增加 22 24.2 26.62 5.8564 一资本支出 507.9 558.69 614.559 676.0149 689.5352 实体现金流量 1694 1863.4 2049.74 2462.1609 折现率 12% 12% 12% 10% 折现系数 0.8929 0.7972 0.7118 预测期实体现金流量现值 1512.5726 1485.5025 1459.0049
股权价值=26364.16-3000=23364.16(万元)
每股价值=23364.16/1000=23.36(元)
由于公司目前的市价为20元，所以公司的股票被市场低估了。