问题
问答题
某公司上年度息税前利润为500万元，资金全部由普通股资本组成，所得税率为25%。该公司今年年初认为资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，当时的债券利率(平价发行，分期付息，不考虑手续费)和权益资本的成本情况如表所示：
| 债券的市场价值(万元) | 债券税后资本成本(万元) | 权益资本成本(万元) |
200 400 | 3.75% 4.5% | 15% 16% |
假定债券的市场价值等于其面值，按照公司价值分析法分别计算各种资本结构(息税前利润保持不变)时公司的市场价值(精确到整数位)，从而确定最佳资本结构以及最佳资本结构时的加权平均资本成本。
答案
参考答案：确定最佳资本结构
根据“平价发行，分期付息，不考虑手续费”可知，债券的税后资本成本=税前资本成本×(1-25%)=债券票面利率×(1-25%)
即：债券票面利率=税后资本成本/(1-25%)
所以，债券市场价值为200万元时，债券票面利率=3.75%/(1-25%)=5%
债券市场价值为400万元时，债券票面利率=4.5/(1-25%)=6%
当债券的市场价值为200万元时：
年利息=200×5%=10(万元)
股票的市场价值=(500-10)×(1-25%)/15%=2450(万元)
公司的市场价值=200+2450=2650(万元)
当债券的市场价值为400万元时：
年利息=400×6%=24(万元)
股票的市场价值=(500-24)×(1-25%)/16%=2231.25(万元)
公司的市场价值=400+2231.25=2631(万元)
通过分析可知：债务为200万元时的资本结构为最佳资本结构
资本成本=200/2650×3.75%+2450/2650×15%=14.15%