已知两公司都希望筹措3年期5 000万美元的资金，其中A公司计划筹

问题问答题

已知两公司都希望筹措3年期5 000万美元的资金，其中A公司计划筹措浮动利率美元资金，而B公司计划筹措固定利率美元资金。两公司的6个月筹资利率如下表所示：

	A公司	B公司
固定利率筹资利率(6个月期)	8.30%	9.72%
浮动利率筹资利率(6个月期)	6个月LIBOR+0.25%	6个月LIBOR+1.20%

(1)试设计一个上述两公司之间的利率互换，并计算两公司实现利率互换后节省的总筹资成本。
(2)假设两公司商定各享受互换后节省的总筹资成本的一半，并规定每隔6个月向对方支付一次固定利息与浮动利息的差额。假定6个月后的LIBOR为7.05%，则在6个月后应由哪一公司向另一公司支付多少金额的利息差额

答案

参考答案：

解析：从两公司的筹资成本表可以看出，A公司无论筹措固定利率资金，还是筹措浮动利率资金均可以获得比B公司低的贷款利率。进而可以求得A、B两公司的筹资利率差，如表2-3所示。
表2-3 A、B两公司的筹资利率差

	A公司	B公司	A、B两公司的筹资利率差
固定利率	8.30%	9.72%	1.42%
浮动利率	6个月LIBOR+0.25%	6个月LIBOR+1.20%	0.95%

从表2-3可以看出，A公司的贷款利率均比B公司低，即A公司在两个市场都具有绝对优势。但在固定利率市场上，A比B的绝对优势为1.42%，而在浮动利率市场上，A比B的绝对优势为0.95%。这就是说，A在固定利率市场上有比较优势(1.42%＞0.95%)，从而B在浮动利率市场上有比较优势。这样，双方就可以利用各自的比较优势为对方借款，然后互换，从而达到共同降低筹资成本的目的。即A以8.30%的固定利率借入5 000万美元，而B以6个月LIBOR+1.20%的浮动利率借入5 000万美元。由于本金相同，故双方不必交换本金，而只交换利息的现金流，即A向B支付浮动利息的现金流，而B向A支付固定利息的现金流，如图2-5所示。

通过发挥两公司各自的比较优势并互换，双方总的筹资利率降低了0.27%，即
9.72%+6个月UBOR+0.25%-8.30%-6个月LIBOR.1.20%=0.27%
从而两公司实现利率互换后节省的总筹资成本为
5 000万美元×2×0.27%×

=162万美元
(2)8.30%-(6个月LIBOR+1.20%)=8.30%-(7.05%+1.20%)=0.05%即固定利率利息高与浮动利率利息，则6个月后B公司应付给A公司利息差额为
5 000万美元×0.05%=2.5万美元