甲公司是一家上市公司，目前其股价为10元/股，每股股利为1.2，假设预期增长率为5%。现急需筹集资金1000万元，准备发行10年期限的公司债券。目前长期公司债券的市场利率为7%，现有以下两种投资方案：
方案1：建议债券面值为每份100元，期限10年，票面利率设定为4%，同时附送10张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按12元的价格购买1股普通股。
方案2：建议发行可转换债券，债券面值为每份100元，期限10年，票面利率设定为4%，转化价格为12元，第9年年末可转换债券的赎回价格为105元。
要求：
（1）计算方案1的下列指标：
①计算每张认股权证的价值；
②计算公司发行附带认股权证债券的税前资本成本；
③判断此附带认股权证的发行方案是否可行，并确定此债券的票面利率最低应设为多少，才会对投资人有吸引力。
（2）计算方案2的下列指标：
①确定发行日纯债券的价值和可转换债券的底线价值；
②计算第9年年末该可转换债券的底线价值；
③计算该可转换债券的税前筹资成本；
④判断目前的可转换债券的发行方案是否可行。
已知：（P/A，7%，10）=7.0236，（P/F，7%，10）=0.5083
（P/A，5%，10）=7.7217，（P/F，5%，5）=0.7835
（P/F，5%，10）=0.6139，（P/A，4%，10）=8.1109
（P/F，4%，5）=0.8219，（P/F，4%，10）=0.6756
（P/F，7%，5）=0.7130，（P/A，5%，9）=7.1078
（P/F，5%，9）=0.6446，（P/A，6%，9）=6.8017
（P/F，6%，9）=0.5919
参考答案：
(1)方案1：
①每张纯债券价值=100×4%×(P/A，7%，10)+100×(P/F，7%，10)=4×7.0236+100×0.5083=78.92(元)
30张认股权价值=100-78.92=21.08(元)
每张认股权价值=21.08÷10=2.11(元)
②投资债券的内含报酬率即为债券的税前资本成本。
以每张债券为例：
第1年初：流出现金100元，购买债券和认股权证；
第1～10年，每年利息流入4元；
第5年年末，行权支出=12×10=120(元)
第5年年末预计股票市价=10×(1+5%)5=12.76(元)
取得股票的市价=12.76×10=127.6(元)，现金净流入=127.6-120=7.6(元)
第10年年末，取得归还本金100元。
设公司发行附带认股权证债务的税前资本成本为W，则有
100=4×(P/A，W，10)+7.6×(P/F，W，5)+100×(P/F，W，10)
当W=5%时，
4×(P/A，5%，10)+7.6×(P/F，5%，5)+100×(P/F，5%，10)=4×7.7217+7.6×0.7835+100×0.6139=98.23(元)
当W=4%时，
4×(P/A，4%，10)+7.6×(P/F，4%，5)+100×(P/F，4%，10)=4×8.1109+7.6×0.8219+100×0.6756=106.25(元)
解得，W=4.78%
③因为债券的投资报酬率小于普通债券，对投资人没有吸引力，所以不可行。
100=100×W×(P/A，7%，10)+7.6×(P/F，7%，5)+100×(P/F，7%，10)
100=100×W×7.0236+7.6×0.7130+100×0.5803
解得W=5.20%
票面利率至少应调整为5.20%。
(2)方案2：
①发行日纯债券的价值=78.92(元)
可转换债券的转换权的价格=100-78.92=21.08(元)
②转换比率=面值÷转换价格=100÷11=9.09(元)
第9年年末转换价值=股价×转换比率=10×(1+5%)5×9.09=115.99(元)
第9年年末债券价值=未来各期利息现值+到期本金现值=104÷(1+7%)=97.20(元)
第9年年末底线价值：105.91(元)
③设该可转换债券的税前筹资成本为K，则有：
100=4×(P/A，K，9)+115.99×(P/F，K，9)
假设K=5%时，4×(P/A，5%，9)+115.99×(P/F，5%，9)=103.20(元)
假设K=6%时，4×(P/A，6%，9)+115．99×(P/F，6%，9)=95.90(元)
税前资本成本=
解得，K=5.44%
④它的税前资本成本低于普通债券的利率(7%)，则对投资人没有吸引力，所以不行。
