大华公司计划投资某一项目，原始投资额为100万元，该公司拟采用发行债券和优先股的方式筹集资金，拟平价发行面值为500元，票面年利率为5%，每年付息一次，期限为5年的债券1 600张；剩余资金以发行优先股的方式筹集，固定股息率8%，所得税税率为40%。全部投资在建设起点一次投入，建设期为一年，资本化利息为4万元。建设开始时需垫支5万元流动资金，项目终结时收回，投产后第一到第四年每年增加销售收入38.34万元，以后每年增加41万元；付现成本每年增加11万元；第一到第四年每年需支付利息4万元。该固定资产预计使用10年，按直线法提取折旧，预计净残值为4万元。该项目资金成本率为4%。 要求： (1) 计算债券成本、优先股成本和项目综合资本成本(筹资费率忽略不计)。 (2) 计算项目各年度现金净流量。 (3) 计算项目的净现值。 (4) 评价项目的可行性。
参考答案：
解析：
(1) 计算资本成本
①债券成本＝5%×(1-40%)=3%
②优先股成本＝8%
③项目综合资金成本＝3%×(80/100)+8%×(20/100)＝4%
(2) 计算项目各年现金净流量
年折旧＝(100+4-4)万元/10＝10万元
NCFo＝(-100-5)万元＝-105万元
NCF1＝0万元
投产后1～4年每年增加净利润＝[38.34-(11+10+4)]万元×(1-40%)＝8万元
投产后5～10年每年增加净利润＝[41-(11+10)]万元×(1-40%)＝12万元
NCF2～5＝净利润+折旧+利息＝(8+10+4)万元＝22万元
NCF6～10＝净利润+折旧＝(12+10)万元＝22万元
NCF11＝净利润+折旧+残值+收回流动资金＝(12+10+4+5)万元＝31万元
(3) 计算净现值＝[-100-5+[22×(p/A，4%，10)-22×(P/A，4%，1)]+31×(P/F， 4%，11)＝-100-5+(22×8.110 9-22×0.961 5)+31×0.649 6]万元
≈72.43万元
(4) 该项目净现值大于0，说明该方案可行。