某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，有关资料为：
甲方案原始投资为120万元，其中，固定资产投资105万元，流动资金投资15万元，固定资产投资于建设起点一次投入，项目建设期为1年，流动资金投资于经营期期初投入，经营期4年，到期残值收入5万元，预计投产后每年增加营业收入120万元，每年增加总成本70万元，固定资产按照年数总和法计提折旧。
乙方案原始投资为149.75万元，其中，固定资产投资109.75万元，无形资产投资20万元，流动资金投资20万元，固定资产和无形资产投资于建设起点一次投入，流动资金投资于完工时投入，固定资产投资所需资金有100万元系专门从银行借款取得，年利率为 5%，期限为6年，该项目建设期为2年，经营期为4年，经营期每年支付5万元利息(全部计入财务费用)，经营期末固定资产残值收入10万元，无形资产投资自投产年份起分2年平均摊销。该项目投产后，预计第一年增加营业收入195万元，以后逐年增加20万元，第一年增加经营成本80万元，以后逐年增加10万元。该企业资产按照双倍余额递减法计提折旧，全部流动资金于终结点一次收回，所得税税率为30%，该企业要求的最低投资报酬率为10%。
相关系数表如下：
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | |
| (P/F,10%,n) | 0.9091 | 0.8264 | 0.7513 | 0.6830 | 0.6209 | 0.5645 |
| (P/A,10%n) | — | — | — | — | 3.7908 | 4.3553 |
要求：
(1) 计算甲、乙方案的净现值；
(2) 采用最短计算期法确定该企业应选择哪一投资方案。
参考答案：
解析：(1) 甲方案：
NCF0＝-105(万元)
NCF1＝-15(万元)
经营期第一年折旧额＝(105-5)×4/(1+2+3+4)＝40(万元)
经营期第二年折旧额＝(105-5)×3/(1+2+3+4)＝30(万元)
经营期第三年折旧额＝(105-5)×2/(1+2+3+4)＝20(万元)
经营期第四年折旧额＝(105-5)×1/(1+2+3+4)＝10(万元)
年营业利润＝年营业收入-年总成本＝120-70＝50(万元)
年净利润＝年营业利润×(1-所得税率)＝50×(1-30%)＝35(万元)
第5年末的回收额＝5+15＝20(万元)
NCF2＝35+40＝75(万元)
NCF3＝35+30＝65(万元)
NCF4＝35+20＝55(万元)
NCF5＝35+10+20＝65(万元)
NPV=65×(P/F，10%，5)+55×(P/F，10%，4)+65×(P/F，10%，3)+75×(P/F，10%，2)-15×(P/F，10%，1)-105＝65×0.6209+55×0.6830+65×0.7513+75×0.8264-15×0.9091-105 =40.3585+37.565+48.8345+61.98-13.6365-105＝70.10(万元)
乙方案：
建设期资本化利息＝100×(F/P，5%，2)-100＝10.25(万元)
固定资产原值＝109.75+10.25＝120(万元)
年折旧率＝2×1/4×100%＝50%
经营期第一年折旧额＝120×50%＝60(万元)
经营期第二年折旧额＝(120-60)×50%=30(万元)
经营期第三年折旧额＝(120-60-30-10)/2＝10(万元)
经营期第四年折旧额＝(120-60-30-10)/2＝10(万元)
经营期第一年无形资产年摊销额＝20/2＝10(万元)
经营期第二年无形资产年摊销额＝20/2＝10(万元)
经营期第一年总成本＝经营成本+折旧额+摊销额+利息费用
＝80+60+10+5＝155(万元)
经营期第二年总成本＝经营成本+折旧额+摊销额+利息费用
＝90+30+10+5＝135(万元)
经营期第三年总成本＝经营成本+折旧额+利息费用
＝100+10+5＝115(万元)
经营期第四年总成本＝经营成本+折旧额+利息费用
=110+10+5=125(万元)
经营期第一年净利润＝(195-155)×(1-30%)＝28(万元)
经营期第二年净利润＝(215-135)×(1-30%)＝56(万元)
经营期第三年净利润＝(235-115)×(1-30%)＝84(万元)
经营期第四年净利润＝(255-125)×(1-30%)＝91(万元)
经营期第四年末的回收额＝20+10＝30(万元)
NCF0＝-129.75(万元)
NCF1＝0
NCF2＝-20(万元)
NCF3＝净利润+折旧+摊销+利息
＝28+60+10+5＝103(万元)
NCF4＝净利润+折旧+摊销+利息
＝56+30+10+5＝101(万元)
NCF5＝净利润+折旧+利息
＝84+10+5＝99(万元)
NCF6＝净利润+折旧+利息+回收额
＝91+10+5+30＝136(万元)
NPV＝136×(P/F，10%，6)+99×(P/F，10%，5)+101×(P/F，10%，4)
+103×(P/F，10%，3)-20×(P/F，10%，2)-129.75
＝136×0.5645+99×0.6209+101×0.6830+103×0.7513-20×0.8264-129.75
＝76.772+61.4691+68.983+77.3839-16.528-129.75
＝138.33(万元)
(2) 甲方案的项目计算期为5年，乙方案的项目计算期为6年，最短计算期为5年。
甲方案的净现值＝70.10(万元)
乙方案年等额净回收额＝138.33/(P/A，10%，6)＝31.76(万元)
乙方案的净现值＝31.76×(P/A，10%，5)＝31.76×3.7908＝120.40(万元)
由于乙方案的净现值大于甲方案的净现值，所以，应选择乙方案。