问题
问答题
A公司2006年有关资料如下：
| 资产 | 金额 | 与销售收入的关系 | 负债及所有者权益 | 金额 | 与销售收入的关系 |
| 现金 | 3000 | 变动 | 应付账款 | 1000 | 变动 |
| 应收账款 | 2000 | 变动 | 长期借款(利率4%) | 500 | 不变动 |
| 存货 | 3000 | 变动 | 普通股股本(每股面值1元) | 900 | 不变动 |
| 固定资产 | 1000 | 不变动 | 资本公积 | 100 | 不变动 |
| 留存收益 | 6500 | 不变动 | |||
| 合计 | 9000 | 合计 | 9000 |
A．公司2006年的销售额为10000万元，销售净利率为5%，2006年分配的股利为100万元，如果2007年的销售收入增长率为10%，假定销售净利率为6%，所得税率为30%，公司采用的是固定股利支付率政策。
要求：
(1) 预计2007年的净利润及其应分配的股利；
(2) 按销售额比率法预测2007年需增加的资金以及需要从外部追加的资金；
(3) 若从外部追加的资金有两个方案可供选择：甲方案是以每股市价1.72元发行普通股股票；乙方案是溢价发行债券，发行价格是债券面值的1.25倍，票面利率为5%，计算甲乙两个方案的每股利润无差别点的息税前利润(假定追加投资不会影响原有的其他条件)；
(4) 如果预计A公司息税前利润为1000万元，确定A公司应该选择的外部追加筹资方案。
答案
参考答案：(1) 2007年的净利润＝10000×(1+10%)×6%＝660(万元)
应分配的股利＝660×100/(10000×5%)＝132(万元)
(2) 变动资产占销售额的百分比=(3000+2000+3000)/10000×100%＝80%
变动负债占销售额的百分比＝1000/10000×100%＝10%
销售增加额＝10000×10%＝1000(万元)
2007年需要增加的资金＝1000×(80%-10%)＝700(万元)
2007年增加的留存收益＝660-132＝528(万元)
2007年需要从外部追加的资金＝700-528＝172(万元)
(3)甲方案需要增发的普通股股数＝172/1.72＝100(万股)
债券面值＝172/1.25＝137.6(万元)
乙方案增加的利息＝137.6×5%＝6.88(万元)
甲方案每股利润＝(EBIT-500×4%)×(1-30%)/(900+100)
＝(EBIT-20)×(1-30%)/1000
乙方案每股利润＝(EBIT-500×4%-6.88)×(1-30%)/900
=(EBIT-26.88)×(1-30%)/900
解方程(EBIT-20)×(1-30%)/1000＝(EBIT-26.88)×(1-30%)/900
得到：EBIT＝88.8(万元)
(4) 由于2007年预计息税前利润(1000万元)大于每股利润无差别点息税前利润(88.8万元)，因此，应该选择发行债券的外部追加筹资方式，即选择乙方案。