ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： (1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15%。 (2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。 (3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个： ①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%； ②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7%。 (4)假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。 要求： (1)计算该公司目前的权益成本和β系数(计算结果均保留小数点后4位)。 (2)计算该公司无负债的卢系数和无负债的权益成本(提示：根据账面价值的权重调整卢系数，下同)。 (3)计算两种资本结构调整方案的权益β系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。 (4)判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案
参考答案：
(1)该公司目前的权益资本成本和β系数：
由于净利润全部发放股利，所以：现金股利=净利润=(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(万元)
每股股利=382.5/4000=0.0956(元)
权益资本成本=D/P0×100%
=(382.5/4000)/1×100%=9.5625%
又有：9.5625%=4%+β×5%
则β=1.1125
(2)无负债的β系数和无负债的权益成本：
β资产=β权益÷[1+产权比率×(1-所得税率)]
=1.1125÷[1+1/4×(1-15%)]
=1.1125÷1.2125
=0.92
权益资本成本=4%+5%×0.92=8.60%
(3)两种资本结构调整方案的权益β系数、权益成本和实体价值：
①举借新债务2000万元，使得资本结构变为：债务2000万元，利息率为6%；权益资本3000万元。
β权益=β资产×[1+负债/权益×(1-所得税率)]
=0.92×[1+2/3×(1-15%)]
=1.44
权益资本成本=4%+5%×l.44=11.20%
股权价值=D/Rs=(500-2000×6%)×(1-15%)/11.20%
=323/11.20%=2884(万元)
债务价值=2000万元
公司实体价值=2884+2000=4884(万元)
②举借新债务3000万元，使得资本结构变为：债务3000万元，利息率为7%；权益资本2000万元。
β权益=β资产×[1+负债/权益×(1-所得税率)]
=0.92×[1+3/2×(1-15%)]=2.09
权益资本成本=4%+5%×2.09=14.45%
股权价值=D/Rs=(500-3000×7%)×(1-15%)/14.45%
=246.5/14.45%=1706(万元)
债务价值=3000万元
公司实体价值=1706+3000=4706(万元)
(4)目前的股权价值为4000万元，债务价值为1000万元，即公司实体价值=5000万元，而改变资本结构后公司实体价值均降低了，所以公司不应调整资本结构。