参考答案：货币互换是指交易双方相互交换不同币种、相同期限、等值资金债务的货币及利率的一种预约业务。交易双方在期初交换两种不同货币的本金，然后按预先规定的日期，进行利息和本金的分期互换。
显然，美元市场与英镑市场对两个公司的定价不一致，也就是说，尽管由于两公司资信等级的差异，美元市场与英镑市场对甲公司提供的借款利率均低于乙公司，但差别的幅度并不一致，从而存在潜在的套利机会。如果双方利用各自相对低成本优势直接或通过中介银行进行利率互换交易，则无须交换本金，就可以达到降低资金成本的目的。
(1)期初交换本金
如图3-4所示，甲公司借入1000万英镑，乙公司借入1500万美元，按照1英镑=1.5000美元的汇率通过中介机构双方交换各自的本金。
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(2)期内交换利息
对于甲公司来说，如果直接借入美元贷款，其筹资成本为11.16%，通过货币互换，根据题目所给条件，甲公司应分得全部利益差的1/4，也就是筹资成本应降低0.16%/4=0.04%，从而其实际筹资成本应为11.16%-0.04%=11.12%。
对于乙公司来说，如果直接借入英镑贷款，其筹资成本为10.12%，通过货币互换，根据题目所给条件，乙公司应分得全部利益差的1/4，也就是筹资成本应降低0.16%/4=0.04%，从而其实际筹资成本应为10.12%-0.04%=10.08%。
中介公司应获得0.16%/2=0.08%的利益差，也就是从甲、乙两公司向对方支付的利息额中各扣除0.04%作为中介公司的收益。
令甲公司通过中介公司向乙公司支付的利率为x，乙公司通过中介公司向甲公司支付的利率为y。对于甲公司来说，其支出为向乙公司支付的利率x和向贷款银行支付的9.77%的英镑利率，收入为乙公司通过中介公司向其支付的(y-0.04%)的利率，前面我们已经计算出其实际筹资成本应为11.12%，从而有关系式9.77%+x-(y-0.04%)=11.12%。对于乙公司来说，其支出为向甲公司支付的利率y和向贷款银行支付的11.35%的美元利率，收入为甲公司通过中介公司向其支付的(x-0.04%)的利率，前面我们已经计算出其实际筹资成本应为10.08%，从而有关系式11.35%+y-(x-0.04%)=10.08%。
解上述任意一个方程均可解得可得x-y=1.31%，该数值为甲、乙两公司之间相互支付利率的差额，为方便起见，在货币互换中，只需有一方向另一方支付该差额即可。因此，在实际操作中，应由甲公司通过中介公司向乙公司支付的利率为1.31%+0.04%=1.33%，乙公司向中介公司支付的利率为0.04%，如图3-5所示。
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(3)期末换回本金
在本金实际互换的情况下，双方于到期日换回交易开始时确定的本金。如图3-6所示，甲公司在归还乙公司美元本金的同时，从乙公司处收回英镑本金，归还期初从金融市场上借入的英镑贷款；乙公司在归还甲公司英镑本金的同时，从甲公司处收回美元本金，归还期初从金融市场上借入的美元贷款。
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