问题
问答题
某企业目前资本结构如下表：
该公司普通股每股面额200元，今年期望股利为24元，预计以后每年股利增加4%，该公司所得税税率33%，假设发行各种证券均无筹资费用。
该公司计划增资200万元，有以下两个方案可供选择：
甲方案发行债券200万元，年利率为10%，此时普通股股利将增加到26元，以后每年还可增加5%，但由于风险增加，普通股市价将跌至每股180元；
乙方案发行债券100万元，年利率为lO%，发行普通股100万元，此时普通股股利将增加到26元，以后每年再增加4%，由于企业信誉提高，普通股市价将上升至230元。
要求：选择甲、乙两个方案中的最优方案。
答案
参考答案：
(1)计算目前资金结构下的综合资金成本：
长期债券比重=
×100%=25%
优先股比重=
×100%=12.5%
普通股比重=
×100%=62.5%
长期债券成本=
优先股成本=
普通股成本=
综合资金成本=25%×5.36%+12.5%×6%+62.5%×16%=12.09%
(2)计算甲方案的综合资金成本：
原债券比重=
新发行债券比重=
优先股比重=
普通股比重=
原债券资金成本=5.36%
新发行债券成本=
优先股成本=6%
普通股成本=
甲方案资金成本=20%×5.36%+20%×6.7%+10%×6%+50%×19.44%=12.73%
(3)计算乙方案的综合资金成本：
原债券比重=
新发行债券比重=
优先股比重=
普通股比重=
原债券资金成本=5.36%
新发行债券成本=
优先股成本=6%
普通股成本=
乙方案综合资金成本=20%×5.36%+10%×6.7%+10%×6%+60%×15.3%=11.52%＜12.09%＜12.73%，所以：应选择乙方案，其综合资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的综合资金成本。