某企业拟投产一新项目，预计新项目产品的市场适销期为5年，新产品的生产可利用原有旧设备，该设备的原值为400万元，税法规定的使用年限为4年，已使用1年，按双倍余额递减法计提折旧，税法规定的残值为20万元。目前变现价值为150万元．5年后的变现价值为10万元。生产A产品需垫支营运资本50万元，项目投产后，每年可以为企业增加税前经营利润80万元。该企业目前的资产负债率为60%，投产新项目后资本结构不变，负债的税后资本成本为7%；该企业过去没有投产过类似项目，但新项目与一家上市公司的经营项目类似，该上市公司权益的β值为1.6，其资产负债率为50%。目前证券市场的无风险收益率为5%，证券市场的平均收益率为10%。两个公司的所得税税率均为40%。
要求：
(1)计算类比企业无负债的B值
(2)计算目标企业的加权平均资本成本
(3)计算设备每年的折旧额
(4)计算项目的投资额
(5)计算项目结束时回收的资金数额
(6)按照“税后经营利润＋折旧＋回收额”计算经营期各年的实体现金流量
(7)计算该项目引起企业价值增加的数额
参考答案：(1)类比企业的负债/权益＝50%/(1－50%)＝1
无负债的β值＝β资产＝β权益/[1＋(1－所得税率)×负债/权益]＝1.6／[1＋(1－40%)×1]＝1
(2)目标企业的负债/权益＝60%/(1－60%)＝1.5
目标企业β权益＝β资产×[1＋(1－所得税率)×负债/权益]＝1×[1＋(1－40%)×1.5]＝1.9
目标企业的股东要求的报酬率＝5%＋1.9×(10%－5%)＝14.5%
目标企业的加权平均资本成本＝7%×60%＋14.5%×40%＝4.2%＋5.8%＝10%
(3)年折旧率＝2/4＝50%
第一年折旧＝400×50%＝200(万元)
第二年折旧＝(400－200)×50%＝100(万元)
第三年折旧＝(400－200－100－20)/2＝40(万元)
第四年折旧＝(400－200－100－20)/2＝40(万元)
(4)旧设备变现时已经计提了一年的折旧额200万元。
折余价值＝400－200＝200(万元)
变现价值＝150(万元)
变现损失抵税＝(200－150)×40%＝20(万元)
项目的投资额＝变现价值＋变现损失抵税＋垫支营运资本＝150＋20＋50＝220(万元)
(5)回收的营运资本为50万元
回收时固定资产的折余价值＝20(万元)
变现价值＝10万元变现损失抵税＝(20－10)×40%＝4(万元)
项目结束时回收的资金数额＝50＋10＋4＝64(万元)
(6)第一年的实体现金流量＝80×(1－40%)＋100＝148(万元)
第二年的实体现金流量＝80×(1－40%)＋40＝88(万元)
第三年的实体现金流量＝80×(1－40%)＋40＝88(万元)
第四年的实体现金流量＝80×(1－40%)＝48(万元)
第五年的实体现金流量＝80×(1－40%)＋64＝112(万元)
(7)该项目引起企业价值增加的数额===按照实体现金流量计算的项目净现值
＝148×(P/F，10%，1)＋88×(P/A，10%，2)×(P/F，10%，1)＋48×(P/F，10%，4)＋112×(P/F，10%，5)－220
＝148×0.9091＋88×1.7355×0.9091＋48×0.6830＋112×0.6209－220＝155.71(万元)