A公司需要筹集990万元资金，使用期5年，有以下两个筹资方案：
（1）甲方案：委托××证券公司公开发行债券，债券面值为1000元，承销差价（留给证券公司的发行费用）每张票据是51.60元，票面利率14%，每年付息一次，5年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。
（2）乙方案：向XX银行借款，名义利率是10%，补偿性余额为10%，5年后到期时一次还本并付息（单利计息）。
假设当时的预期市场利率（资金的机会成本）为10%，不考虑所得税的影响。
要求：
（1）甲方案的债券发行价格应该是多少？
（2）根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本（指总的现金流出）较低？
（3）如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低？
参考答案：
(1)甲方案债券发行价格＝面值的现值+利息的现值 ＝[1 000×0.6209+1 000×14%×3.7907]元/张 ＝(620.9+530.70)元/张＝1 151.60元/张
(2)不考虑时间价值 甲方案：每张债券公司可得现金＝(1 151.60-51.60)元=1 100元 发行债券的张数÷990万元÷1 100元/张＝0.9万张＝9 000张 总成本＝还本数额+利息数额=[9 000×1 000×(1+14%×5)]万元＝1 530万元
乙方案：借款总额＝[990/(1-10%)]万元＝1 100万元
借款本金与利息=[1 100×(1+10%×5)]万元＝1 650万元
因此，甲方案的成本较低。
(3)考虑时间价值 甲方案；每年付息现金流出＝(900×14%)万元＝126万元
利息流出的总现值＝(126×3.7907)万元＝477.63万元
5年末还本流出现值＝(900×0.6209)万元=558.81万元
利息与本金流出总现值=(558.81+477.63)万元＝1 036.44万元
乙方案：5年末本金和利息流出＝[1 100×(1+10%×5)]万元=1 650万元
5年末本金和利息流出的现值＝(1 650×0.6209)万元＝1 024.49万元
因此，乙方案的成本较低。